建材行业2023A以及2024Q1业绩前瞻：行业筑底进行时，静待景气复苏开启新周期-240325-财通证券-19页_1mb

行业筑底进行时，静待景气复苏开启新周期

核心内容

本报告分析了2023年及2024年第一季度建材行业的整体表现及细分板块的走势，指出当前行业处于下行筑底阶段，盈利承压，但部分细分领域如玻璃、消费建材中的龙头企业在政策支持下表现相对稳健，具备复苏潜力。

主要观点

1. 周期：下行筑底，盈利承压

• 水泥行业：需求呈现前高后低趋势，价格明显下滑，成本端煤价下降但传导有限，企业盈利承压。
  • 2023年水泥产量同比下跌3.5%，全国均价同比下跌15.11%。
  • 2024Q1水泥价格同比下跌14.15%，成本端煤价回暖，进一步压缩企业盈利空间。
• 玻璃行业：需求支撑下价格回暖，成本端纯碱价格下降，企业盈利大幅上涨。
  • 2023年玻璃均价同比上涨5.42%，2024Q1玻璃均价同比上涨21.93%，盈利维持高位。
• 玻纤行业：供需延续弱势，价格持续下跌，库存高企，盈利承压。
  • 2023年玻纤价格同比下跌，天然气成本上升，企业盈利承压。
  • 2024Q1玻纤价格同比继续下滑，成本端未见改善，企业业绩或继续承压。

2. 消费建材：业绩分化，静待花开

• 新房市场：持续承压，新开工面积同比下降20%，但竣工面积同比增长17%，政策支持下保交楼带动刚性需求。
• 二手房市场：部分城市出现回暖迹象，重点城市成交活跃度提升，以价换量策略有效。
• 保障房建设：政策推动下，保障房成为增量需求，部分城市已完成十四五规划目标的60%以上。
• 原材料价格：整体下行或维持低位，部分能源价格走高，对成本敏感型企业形成压力。
  • 沥青、PVC、PPR、PE、钛白粉、国废等价格同比均有所下降，但天然气价格上升。
• 企业表现：龙头企业表现优于行业，通过多品类策略、渠道下沉、降本增效等方式展现alpha。

3. 建材企业业绩前瞻

• 重点企业EPS预测：2023年及2024Q1 EPS预测区间显示，部分企业如旗滨集团、海螺水泥、东方雨虹等表现相对稳健，但整体仍处于复苏初期。

关键信息

行业趋势

• 水泥、玻纤等周期性建材行业面临需求下滑与价格下行双重压力。
• 玻璃行业在需求支撑和成本下降下表现较好，盈利维持高位。
• 消费建材行业分化明显，龙头企业受益于政策及渠道优化，业绩相对稳定。

政策影响

• 2023年以来，房地产政策从供需两侧持续放松，推动市场底部修复。
• 保障房建设成为重点，政策推动下，保障房需求逐步释放。
• 各城市政策响应积极，优化购房门槛，降低首付比例，延长贷款年限等。

原材料价格

• 消费建材原材料价格整体下行，对利润率产生积极影响。
• 能源价格如天然气维持高位，对部分企业成本形成压力。

企业建议

• 关注B端主导企业：东方雨虹、王力安防、坚朗五金、蒙娜丽莎等，其业绩弹性较大。
• 关注C端主导企业：伟星新材、北新建材、兔宝宝、三棵树、江山欧派等，家装需求稳定提升。
• 其他竣工相关企业：如青鸟消防等，具备一定增长潜力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：整体需求下滑，企业产品滞销，拖累业绩。
• 地产市场超预期下滑：对建材需求不足，影响公司业绩。
• 行业协同破裂：区域公司扩产导致供大于求，价格下跌，影响公司盈利。

总结

当前建材行业整体处于筑底阶段，盈利承压，但部分细分领域如玻璃、消费建材中的龙头企业在政策支持及市场修复中表现稳健。未来需关注政策放松程度及消费者信心恢复情况，寻找具备长期投资价值的企业。