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科锐国际（300662）证券研究报告总结

核心内容

科锐国际是国内领先的人力资源整体解决方案提供商，于2017年6月8日成功登陆创业板。公司业务涵盖中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工三大板块，服务覆盖全国及东南亚地区，拥有73家分支机构和1000余名专业招聘顾问，服务超过2000家客户，涉及18个细分行业。

主要观点

• 行业地位显著：科锐国际是国内唯一一家人力资源行业龙头标的，具备显著的行业领先地位，客户包括世界500强企业及国内细分行业领军企业。
• 业务体系成熟：公司已形成“一体两翼”发展战略，即以整体解决方案为一体，线下多种服务扩张和线上平台服务融合延伸为两翼。
• 盈利模式清晰：中高端人才访寻业务按年薪25%-33%收取服务费，招聘流程外包业务毛利率较高，灵活用工业务是公司最大业务板块，但毛利率较低。
• 募投项目助力发展：公司募集资金主要用于业务体系扩建和信息化系统升级，有助于提升公司经营效率、降低运营成本、增强竞争力。

关键信息

股权结构

• 前四大股东累计持有公司92.41%的股权。
• 高勇和李跃章为共同实际控制人，合计持有62.47%的表决权。
• 经纬创投通过CareerHK间接持有公司18.03%的股权。

业务结构

• 中高端人才访寻：2016年收入占比约27.51亿元，毛利率40%。
• 招聘流程外包：2016年收入约12.72亿元，毛利率45%。
• 灵活用工：2016年收入约55.41亿元，毛利率9.5%。
• 传统劳务派遣及其他业务：收入较小，分别占营业收入的2.34%和0.34%。

财务指标（2016年）

• 营业收入：86.8亿元，同比增长18.5%。
• 净利润：6.2亿元，同比增长-6.5%。
• 毛利率：23.6%，净利率7.1%。
• 资产负债率：41.63%，无银行借款。
• 每股收益：0.34元，每股净资产2.26元。

募投项目

• 业务体系扩建项目：拟投入34,886.47万元，主要用于扩建中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工业务团队，以及建设线上平台。
• 信息化系统升级项目：拟投入5,000万元，用于基础网络及硬件升级、管理系统升级，提升公司信息化水平和运营效率。

营销与客户

• 客户构成：2016年公司服务超过2000家客户，其中70%为外资企业，25%为民营企业，5%为国有企业。
• 客户粘性强：75%为重复购买客户，大量客户的服务期超过十年。
• 主要客户：包括佳能、华为、赛诺菲、霍尼韦尔、平安、联想等知名企业。

人才结构

• 公司自有员工1241人，其中大学本科及以上学历占比高达86%。
• 自有员工年轻，66%的员工年龄在29岁及以下。

竞争对手

• 整体解决方案：万宝盛华、任仕达集团。
• 中高端人才访寻：米高蒲志。
• 招聘流程外包：Alexander Mann Solutions (AMS)。
• 灵活用工：外企德科。

行业前景

• 人力资源服务业年均增速预计在15%左右。
• 未来将向专业化、信息化、国际化方向发展。
• 西部地区GDP年复合增长率达8.27%，人力资源需求持续增长。

风险提示

• 人力资源行业政策收紧可能影响公司业务发展。
• 募投项目实施过程中存在不确定性。

投资建议

• 推荐关注，预计2017-2019年EPS分别为0.40/0.45/0.48元。
• 公司作为A股唯一人力资源行业龙头标的，具备良好的增长潜力和竞争优势。