动物保健行业：非瘟疫苗预期发酵下，后周期品种全梳理-20190820-国金证券-36页_3mb

动物保健行业研究总结

核心内容

动物保健行业在非瘟疫情及畜牧业规模化发展的推动下，呈现出快速增长的趋势。行业属于高度监管领域，主要产品包括兽用生物制品、化学药品和药用饲料添加剂，其中动物疫苗是主要组成部分。我国动物疫苗市场在2017年达到150.35亿元，猪用和禽用疫苗为主要市场，分别占比39.39%和33.43%。

主要观点

• 全球动保市场增长：全球动物保健品市场持续增长，2017年市场规模达320亿美元，其中生物制品占26%。美国作为全球第一大动保市场，拥有高研发占比和严格防疫体系，推动其成为行业领导者。
• 我国动保市场发展：我国动保行业自2012年后进入快速发展阶段，2017年市场规模约150亿元。行业集中度较高，主要由中牧、金宇、易邦等企业主导。
• 非瘟疫情推动行业变化：非洲猪瘟疫情促使我国加速畜牧业规模化进程，从而提升疫苗渗透率。同时，非瘟疫苗研发进展良好，若成功上市将带来巨大市场空间。
• 行业竞争格局：口蹄疫、圆环疫苗、伪狂犬疫苗和禽流感疫苗是主要赛道。其中，口蹄疫疫苗市场集中度高，圆环疫苗竞争激烈，伪狂犬疫苗研发进展良好，禽流感疫苗因毒株变异和强制免疫政策调整，价格和需求均有所提升。
• 未来趋势：非瘟疫情加速了畜牧业规模化，推动疫苗向高渗透率和市场化方向发展。同时，市场苗成为行业发展的重点，具备更高的市场潜力。

关键信息

1. 市场数据

2. 行业趋势

• 非瘟疫情：加速畜牧业规模化，推动疫苗行业渗透率和市场化进程。
• 疫苗渗透率提升：随着规模化养殖的发展，疫苗需求增加，行业集中度提高。
• 市场苗趋势：未来市场苗将成主流，具备更高的市场空间和增长潜力。

3. 竞争格局

• 口蹄疫疫苗：我国第一大苗种，集中度高，8家厂商，OA二价苗成为主要产品。
• 圆环疫苗：竞争激烈，国产苗快速发展，联苗和基因苗是未来趋势。
• 伪狂犬疫苗：厂商众多但产品单一，新毒株疫苗带来市场扩容，预计2020年市场空间达48亿元。
• 禽流感疫苗：因毒株变异，2019年强制免疫由二价变为三价，价格提升，市场规模有望扩大。

4. 非瘟疫苗研发

• 研发进展：哈兽研构建了以中国流行毒株Pig/CN/HLJ/2018为亲本的基因缺失病毒，为非瘟疫苗研发奠定基础。
• 商用化挑战：尽管研发进展良好，但商用化仍需时间，且成本较高，疫苗单价可能高于其他苗种。

5. 投资建议

• 重点公司：中牧股份、生物股份、瑞普生物、普莱柯等企业有望受益于行业发展趋势。
• 行业前景：随着疫苗渗透率和市场化程度的提升，行业将迎来新的发展机遇。

6. 风险提示

• 规模化不及预期：可能影响疫苗需求。
• 疫病集中爆发：对行业造成冲击。
• 新品审批延迟：影响市场增长。
• 猪价不达预期：影响疫苗销售。
• 政策变化：可能影响行业发展。
• 市场化进程缓慢：影响行业增长潜力。

图表目录

• 图表1：世界动物保健品行业分类
• 图表2：2012-2017年全球动保市场规模
• 图表3：2012-2017年全球兽用生物制品市场规模
• 图表4：2017年动保行业按产品分类
• 图表5：2017年动保行业按品种分类
• 图表6：全球动物疾病分布
• 图表7：2017年全球动保公司排名（营收，10亿美金）
• 图表8：美国5000头以上规模养殖户比例接近96%
• 图表9：美国动保市场规模
• 图表10：2016年美国动保行业按产品分类
• 图表11：2017年动保行业按品种分类
• 图表12：美国动物疾病现状
• 图表13：美国动保产业为研发创新性产业
• 图表14：美国动保产业实现超15亿元的贸易顺差
• 图表15：中美动物疫苗行业发展
• 图表16：市场高度监管
• 图表17：研发方式
• 图表18：兽药企业研发水平
• 图表19：18年生物制品新兽药证书核发大幅增加
• 图表20：2008-2017年我国兽药销售额
• 图表21：我国兽用生物制品销售额
• 图表22：2013-2017年猪用生物制品占比
• 图表23：2013-2017年禽用生物制品占比
• 图表24：2013-2017猪用活疫苗和灭活疫苗
• 图表25：2013-2017禽用活疫苗和灭活疫苗
• 图表26：2017疫苗产品销售情况
• 图表27：前十大企业销售额占比56.27%
• 图表28：小、中、大型企业毛利率与资产利润率
• 图表29：我国动物疫苗行业三层阶梯
• 图表30：近十年我国口蹄疫疫情以O型、A型为主
• 图表31：口蹄疫主要产品及生产企业
• 图表32：招采苗市场格局
• 图表33：市场苗竞争格局
• 图表34：圆环苗主要产品及生产厂家
• 图表35：竞争格局
• 图表36：近几年勃林格圆环苗增速较低
• 图表37：临床试验审批
• 图表38：伪狂犬疫苗主要产品和厂商
• 图表39：生产厂商众多，伪狂犬病活疫苗(Bartha-K61 株)生产数量占据大半江山
• 图表40：研发疫苗主要为变异苗、基因苗
• 图表41：19年鸡产业链价格上涨
• 图表42：祖代鸡引种量
• 图表43：重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗
• 图表44：部分省份三价灭活疫苗招采苗价格已达到0.3元/毫升
• 图表45：禽苗市场空间
• 图表46：H5+H7招采市场规模
• 图表47：目前疫苗研发及产业化进程
• 图表48：研发目标设定及快速攻克的两个关键性支撑保障
• 图表49：蓝耳疫苗农业部准12家企业生产
• 图表50：生猪饲养规模场（户）数
• 图表51：肉鸡饲养规模场(户)数
• 图表52：非洲猪瘟导致俄罗斯小型猪厂养殖场规模急剧缩减
• 图表53：规模化企业防疫费用大大高于散户防疫费用
• 图表54：防疫费用占总成本比例
• 图表55：2018牧原药品防疫费用占比高达9.8%
• 图表56：2018温氏药品防疫费用占比达5.3%
• 图表57：2017年高致病性蓝耳病、猪瘟退出强制免疫计划
• 图表58：禽用强制免疫疫苗销售量、销售额及占比
• 图表59：猪强制免疫疫苗销售量、销售额及占比
• 图表60：2006-2018年营业收入（亿元）
• 图表61：2006-2018年归母净利润（亿元）
• 图表62：中牧股份、生物股份股价走势
• 图表63：相关公司估值

总结

动物保健行业在非瘟疫情和畜牧业规模化发展双重推动下，正迎来新的发展机遇。行业高度监管，但随着疫苗渗透率的提升和市场化进程的加快，未来增长空间广阔。主要品种包括口蹄疫、圆环、伪狂犬和禽流感疫苗，其中非瘟疫苗研发进展良好，但商用化仍需时间。投资建议关注中牧股份、生物股份等龙头企业，同时需注意规模化不及预期、疫病集中爆发等风险。