20260630-银河期货-铜半年报_供需格局优化_铜价重心上移_35页_3mb

报告摘要

铜市场半年报总结

核心内容

2026年上半年铜价呈现“先抑后扬”的走势，最高触及114160元/吨，最低跌至91500元/吨，最终维持在102000-108000元/吨区间高位盘整。铜价的波动主要受到宏观政策变化、地缘政治风险以及供需格局的影响。

主要观点

1. 宏观政策与地缘政治影响

美联储政策转向：年初市场预期降息，但随着新主席凯文·沃什的鹰派立场，加息预期升温。预计在中期选举前，加息概率较低，政策将维持稳定。
美伊战争影响：战争爆发后，原油价格飙升，引发市场对通胀和经济衰退的担忧。霍尔木兹海峡的通航情况成为市场关注焦点。
232关税与进口政策：若232关税继续延期，美国进口量将维持高位；若不加征关税，本土库存可能流出；若加征关税，进口量将大幅增加。

2. 供应端分析

铜矿供应紧张：2025年全球铜矿产量同比增长0.73%，但2026年预计供应增量下调至12万吨，主要受南方铜业、Kamoa、Grasberg等矿山减产影响。
加工费走低：由于原料短缺和硫酸价格上涨，加工费从年初的-45美元/吨跌至-125美元/吨，未来若霍尔木兹海峡重启，加工费有望企稳，但受铜矿供应紧张影响，硫酸价格下跌速度或快于加工费反弹。
废铜供应不足：含税废铜供应紧张，再生铜加工企业受限。国内废铜无票交易占比高，含税废铜需求增加导致票点上升。
美国虹吸效应持续：美国进口量维持高位，库存从1me仓库转移至Comex仓库，显示全球铜资源向美国集中。

3. 消费面分析

传统消费疲软：房地产、家电、光伏等领域需求明显放缓，尤其房地产市场低迷，拖累电解铜消费。
汽车消费下滑：受政策退坡、宏观经济环境影响，汽车销量同比下滑，新能源汽车渗透率提升，但增速低于预期。
新能源汽车消费：AI和储能带动铜需求增长，预计全年全球新能源汽车销量增长10%，耗铜量增加11.7万吨。
风光发电增速放缓：光伏装机量下滑，风电装机维持稳定，风光发电对铜消费的贡献下降。

4. 新兴消费崛起

AI投资增长：2025年全球AI相关投资达5650亿美元，同比增长17%。数据中心建设带动铜需求，预计2026年AI数据中心耗铜量增加57.59万吨。
储能消费增长：储能投资保持高速增长，2025年全球储能出货量达680GWh，预计2026年增长至1080GWh，耗铜量增加至54万吨。

关键信息

供应端

全球铜矿产量：2025年产量为2312.5万吨，同比增长0.73%；预计2026年产量增加12万吨，但受矿山减产及政策影响，实际增量或不足10万吨。
国内铜矿产量：1-4月同比下降2.5%，但巨龙铜矿投产推动全年产量增长。
进口废铜：2026年1-5月进口含铜量156.6万吨，同比增长10.43%，一定程度上缓解原料紧张。
精炼铜产量：2025年全球精炼铜产量2852.8万吨，同比增长4.12%；预计2026年全球产量增加52万吨，其中海外基本持平，国内下半年产量增长有限。

消费端

传统消费：房地产、家电、光伏等领域需求明显放缓，国内房地产竣工面积下降，拖累电解铜消费。
新能源汽车消费：2026年全球新能源汽车销量预计增长至2260万辆，耗铜量增加至147.66万吨。
风光发电：光伏装机量大幅下滑，风电装机量维持稳定，2026年全球风光发电耗铜量预计增加9.19万吨。

风险点

美联储加息：可能加剧市场波动。
232关税政策：影响美国进口铜价和量。
AI泡沫：AI相关铜需求可能因投资泡沫而出现回调。

供需平衡表

全球铜矿供应：预计2026年全球铜矿供应增量有限，可能不足10万吨。
全球精炼铜供应：预计2026年全球精炼铜产量增加52万吨，增速1.88%。
国内精炼铜供应：2026年上半年产量增加45万吨，下半年预计增加7万吨。

图表与数据

铜价走势：图1显示铜价波动情况。
国内库存变化：图5显示国内社会库存变化。
全球铜矿供应增速：图17显示全球铜矿供应增速。
新能源汽车销量：图47、图51、图52显示全球及地区新能源汽车销量。
风光发电耗铜量：表3、图59、图60显示全球及中国风光发电耗铜量。
AI及储能耗铜量：图63、图67、表4显示AI和储能相关铜需求变化。

总结

2026年铜市场整体呈现供需格局优化、铜价重心上移的态势。尽管供应端存在一定的紧张，但废铜供应和进口量的增加在一定程度上缓解了原料短缺压力。消费端则呈现K型分化，AI、储能等新兴需求快速增长，而传统消费如房地产、家电、光伏等则增速放缓甚至下滑。预计2026年下半年铜价将维持高位震荡，铜价主要运行区间为12500-15000美元/吨，对应国内96000-115000元/吨。市场波动将主要受到美联储政策、232关税及AI泡沫等风险因素影响。

展开完整摘要