20221205-东吴期货-铜月报_宏观预期改善_铜价重心上移_26页_1mb

铜价重心上移：宏观预期改善与市场动态分析

核心内容

本报告由东吴期货研究所发布，分析了2022年11月至12月铜价走势及市场供需情况，重点涉及国内与国际铜市场、政策变化、经济数据、库存水平、进出口情况、产业链表现等多个方面，为投资者提供市场判断与风险提示。

主要观点

• 铜价走势：11月铜价震荡，12月预计震荡偏强，受国内政策调整和需求预期改善推动。
• 库存情况：国内社会库存微升，但整体仍处于低位，保税区库存持续下降，LME库存也处于历史低位，显示全球供应偏紧。
• 政策影响：国内疫情防控政策积极调整，财政与货币政策加码，市场情绪回暖；美国劳动力市场强劲，但制造业疲软，美联储政策复杂化。
• 供需变化：国内精炼铜产量稳步增长，但需求端受疫情影响，整体偏弱；全球精炼铜供应短缺持续，但幅度有所收窄。
• 进出口数据：10月中国铜材、废铜进口量环比下降，显示国内需求疲软；美国制造业数据疲软，但通胀压力缓解，可能影响加息节奏。
• 产业链表现：光伏、风电装机容量同比大幅增长，但房地产市场延续下行，家电和汽车市场内外需均疲弱，显示下游需求承压。
• 市场情绪：现货升水坚挺，显示可流通货源偏紧；LME现货贴水收窄，进口市场清淡，反映市场交易活跃度下降。

月度重点分析

1. 交易所库存低位，全球供应偏紧

• SHFE铜库存截至12月2日为6.5万吨，年同比高2.9万吨，但比10月底低3.4万吨。
• LME铜库存为8.7万吨，同比高0.9万吨，但比10月底低2.34万吨。
• 三大交易所总库存为18.6万吨，同比高1.8万吨，但整体仍处于低位，反映市场供应紧张。

2. 国内社会库存回升，保税区库存维持低位

• 11月国内社会库存为11.27万吨，较10月底上升2.95万吨，但较去年同期仍偏高。
• 上海保税区库存降至2.2万吨，同比低18.3万吨，显示进口市场活跃度下降，内贸供应紧张。

3. 中国精炼铜供应逐步改善

• 10月中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，但同比上升14.2%。
• 1-11月累计产量为941.58万吨，同比增加3.4%，显示供应逐步恢复。

4. 铜精矿长单TC与溢价大幅上涨

• 2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨/8.8美分每磅，同比上涨35%。
• 智利Codelco报价比LME基准铜价高约235美元/吨，欧洲消费者回避俄罗斯金属，推升其他来源需求。
• 中国客户2023年长单溢价为140美元/吨，同比上涨33%。

5. 中国铜材、废铜进口环比下降

• 10月未锻轧铜及铜材进口量40.4万吨，同比下降1.5%，环比下降20.7%。
• 废铜进口量11.3万吨，同比下降15.2%，显示国内需求疲软。

6. 线缆企业开工率继续回落

• 11月电线电缆企业开工率为79.4%，环比下降1.1%，同比减少6.15%。
• 12月预计开工率进一步降至76.39%，显示下游需求疲弱。

7. 消费市场疲软，基建投资增速放缓

• 1-10月全国固定资产投资同比增长5.8%，但第三产业中电网工程投资增速继续下滑。
• 1-10月社会消费品零售总额同比增长0.6%，除汽车外的零售额增长0.5%，显示内需疲软。

8. 光伏、风电装机容量同比大增

• 1-10月光伏新增装机容量58.2GW，同比增长98.7%，风电新增装机21.14GW，同比增长10.2%。
• 光伏和风电表现较好，对铜需求有一定支撑。

9. 房地产市场持续下行

• 1-10月房地产开发投资同比下降8.8%，新开工面积下降37.8%，竣工面积下降18.7%。
• 10月住宅类用地成交面积四周均值同比上升31.9%，但整体市场仍低迷。

10. 家电市场内外需疲弱

• 10月家用空调产量和销量同比下滑，内销和出口均受压制。
• 冰箱和洗衣机销量同比下滑，显示消费市场承压。

11. 汽车市场销量增速放缓

• 10月汽车销量250.5万辆，同比增长6.9%，但增速较9月略有下降。
• 新能源汽车销量同比增长81.7%，市场占有率升至24%，显示新能源车需求强劲。

12. 制造业PMI持续低于荣枯线

• 11月中国制造业PMI为48.0%，低于临界点，显示制造业景气水平下滑。
• 财新制造业PMI为49.4%，延续收缩态势，显示需求疲软。

13. 美国劳动力市场强劲，制造业萎缩

• 美国11月非农新增就业人口26.3万，失业率维持3.7%，显示劳动力市场强劲。
• 制造业PMI为49，Markit制造业PMI为47.7，均处于收缩区间，显示经济压力增大。

14. 美国通胀压力缓和，加息节奏或放缓

• 10月美国CPI同比降至7.7%，较前值大幅回落，显示通胀压力减轻。
• 市场预期美联储12月加息幅度或收窄至50个基点。

15. 现货市场升水坚挺，进口市场清淡

• 华东地区现货升水维持高位，显示可流通货源偏紧。
• LME现货贴水收窄，进口窗口关闭，交投清淡。

关键信息

• 铜价预测：12月铜价预计震荡偏强，但涨幅受限。
• 库存趋势：国内社会库存回升，但整体仍处于低位；LME库存下降，显示全球供应紧张。
• 政策影响：国内积极财政与货币政策推动市场情绪回暖，美国劳动力市场强劲，但制造业疲软，美联储政策复杂化。
• 需求表现：光伏、风电装机容量增长，但房地产、家电、汽车等下游行业需求疲软。
• 进出口变化：铜材和废铜进口量下降，显示国内需求受限。
• 市场情绪：现货升水坚挺，反映市场对铜的刚性需求。

风险提示

• 欧美通胀与劳动力市场走势
• 中美货币与财政政策变化
• 疫情防控政策调整
• 美联储加息节奏及市场反应