20220221-东吴期货-铜月度策略报告_供应趋紧推动铜价重心上移_宏观风险抑制涨幅_24页_1mb

报告摘要

铜月度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年初铜价走势及供需基本面，指出全球和中国铜市场在供应紧张和需求变化的影响下，铜价整体呈现震荡上行趋势，但受到宏观风险抑制涨幅。报告涵盖了库存变化、产量数据、进口出口情况、制造业PMI、价差分析及未来走势展望等内容。

主要观点

铜价走势：2022年初铜价重心震荡上移，全球显性库存偏低，供应偏紧支撑铜价高位运行，但宏观风险抑制涨幅。
库存情况：
- 上期所铜库存春节后快速回升至13.6万吨，较去年同期高2.4万吨。
- LME铜库存降至7.4万吨，较去年同期低0.2万吨；注册仓单5.6万吨，供应仍显偏紧。
- COMEX铜库存降至6.7万吨，较去年同期高约0.8万吨。
- 三大交易所总库存上升至17.8万吨，同比低约9.1万吨，全球现货供应紧张局面有所改善。
- 国内社会库存单周增加2.65万吨至21.28万吨，较节前的9.87万吨增加11.31万吨。
- 上海保税区库存增加1.92万吨至25.02万吨，仍是近几年同期最低水平。
产量情况：
- 2021年12月中国精炼铜产量同比下降6.1%，环比增长3.8%。
- 2021年1-12月累计进口精炼铜362.7万吨，同比下降22.3%。
- 2021年12月中国进口未锻轧铜及铜材58.9万吨，环比增加15.4%，同比增加15.0%。
- 2021年1-12月累计出口未锻轧铜及铜材93.2万吨，同比上升25.3%。
- 2021年1-10月全球矿山产量同比增长3.3%，全球精炼铜市场供应短缺21.9万吨。
进口与出口：
- 2021年12月中国废铜进口量同比猛增38.4%至16.2万吨。
- 2021年1-12月中国累计进口废铜169.3万吨，同比增加79.4%。
需求端分析：
- 2022年1月汽车产销同比微增，新能源汽车销量保持高速增长。
- 2021年12月家电内销疲弱，空调、冰箱、洗衣机销量均出现不同程度的下降。
- 2021年4季度我国电网投资增速加快，但整体增速放缓。
- 2022年1月中国制造业PMI小幅回落，需求偏弱，外需承压。
- 美国制造业PMI加速回落，欧元区制造业活动有所改善。

关键信息

供应端：全球显性库存偏低，供应偏紧，尤其LME库存处于2006年以来低位，支撑铜价维持高位。
需求端：中国基建投资疲软，房地产投资增速持续下滑，但新能源汽车需求强劲。
价差分析：
- 华东市场现货升水维持高位，显示现货供应偏紧。
- LME现货铜升贴水坚挺，进口市场成交平淡，进口提单、仓单溢价持续回落。
走势展望：
- 铜价受供应偏紧和欧美制造业扩张支撑，仍有上行动能。
- 但美联储流动性收紧和地缘政治风险可能抑制涨幅。
- 若出现供应改善和需求弱化迹象，铜价或将回调。
风险提示：
- 美联储流动性收紧对铜价构成利空。
- 中国稳增长政策可能对铜价形成支撑。