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人民币汇率月度观察：2018年2月走势前瞻

核心内容概述

2018年2月人民币汇率走势分析指出，人民币相对美元处于中期升值行情的“上半场”。尽管美元指数进入中长期熊市，人民币汇率仍表现出较强的升值动力，主要受到国际收支账户双顺差、境外资本流入、人民币汇率市场化改革等因素推动。然而，人民币升值的可持续性仍面临挑战，包括国内基本面变化、美元指数波动以及结售汇主体行为的影响。

主要观点

• 美元指数进入熊市：2018年1月美元指数突破关键支撑位90，标志着中长期熊市开启，人民币相对美元显著升值。
• 人民币升值趋势：人民币即期汇率在春节前延续升值态势，但升值速度可能有所放缓，春节后存在阶段性回调的可能。
• 有效汇率区间扩大：人民币有效汇率突破2017年以来震荡区间上限，表明有效汇率中轴上移或振幅扩大，后者可能性更大。
• 非美货币升值潜力：日元相对人民币升值潜力较大，建议投资者把握时机锁定购汇敞口。
• 国际收支账户双顺差：2017年第三季度我国国际收支账户继续录得“双顺差”，为人民币升值提供了支撑。
• 资本流动与汇率关系：境内主体外币加杠杆与境外主体增持人民币资产共同推动人民币升值，但需警惕未来因市场利差变化引发的单边贬值风险。
• 政策因素影响：逆周期因子调整至中性，人民币汇率市场化程度提升，但跨境资本政策仍呈现“促流入、限流出”特征。

关键信息

市场回顾

• 美元走势：美元指数在1月突破90，开启中长期熊市。
• 人民币走势：人民币对美元显著升值，境外美元兑人民币突破6.30。
• 汇率弹性：人民币汇率弹性提升，但与美中短端利差背离加剧。
• 境内外价差：境内外远、掉期价差显著回落至150pips以内。
• 结售汇情况：春节前刚性结汇需求推升人民币，购汇盘保持观望；春节后可能面临阶段性回调。

国际收支账户分析

• 2017年第三季度数据：
  • 经常账户顺差405亿美元。
  • 非储备性金融账户顺差441亿美元。
  • 储备资产增加299亿美元。
  • 资本账户顺差0.2亿美元。
  • 误差与遗漏项下净流出547亿美元。
• 证券投资流入：境外主体增持人民币资产，尤其是通过“债券通”和沪股通、深股通流入资金。
• 其他投资账户：境内主体持续加外币杠杆，但未来可能因汇率预期转变而面临去杠杆压力。
• 直接投资账户：受审慎监管影响，资金外流得到控制，直接投资账户维持微弱顺差。

后市展望

• 美元指数预测：预计2月美元指数可能在88至90区间震荡，可能对人民币形成一定压制。
• 人民币有效汇率：SDR人民币指数振幅扩大，新的震荡区间可能为92.0至97.7或90.1至99.6。
• 人民币双边汇率：基于SDR指数变化，美元兑人民币汇率可能在6.30至6.55之间波动。
• 非美货币：欧元、日元、英镑等非美货币对人民币升值潜力较大，尤其日元可能有较大补涨空间。
• 结售汇策略：建议节后把握结汇窗口，3个月以上远购客户可继续观望。

重要事件与政策

2018年1月政策与事件

• 1月6日：央行发布《关于进一步完善人民币跨境业务政策，促进贸易投资便利化的通知》。
• 1月9日：人民银行回应人民币中间价逆周期因子调整，增强汇率市场化波动。
• 1月15日：德国央行决定将人民币纳入外储。
• 1月19日：央行对商业银行人民币跨境账户融资业务施加3%逆周期系数。
• 1月20日：美国政府关门，随后参议院投票为政府提供临时资金至2月8日。
• 1月26日：特朗普表示“美元在长期倾向于表现强势”。

2018年2月重要事件时间表

• 2月1日：美联储议息会议。
• 2月6日：澳洲联储议息会议。
• 2月8日：1月中国贸易数据、2017Q4国际收支平衡表初步数据、英国央行议息会议、美国政府再次面临关门危机。
• 2月9日：1月中国物价数据。
• 2月15日-21日：春节长假。
• 2月26日：1月结售汇、涉外收付款数据发布。

总结

2018年2月人民币汇率走势受美元指数熊市开启、国际收支双顺差、境外资本流入及汇率市场化改革等因素推动，人民币对美元处于中期升值上半场。尽管升值趋势明显，但需关注国内基本面变化、美元指数波动及结售汇主体行为，人民币升值速率可能放缓，春节后存在回调可能。非美货币中日元相对人民币升值潜力较大，建议把握时机。跨境资本政策仍以“促流入、限流出”为主，但逆周期系数的调整可能推动政策向中性偏移。投资者应结合市场动态灵活调整策略，把握节后结汇窗口，谨慎对待远购敞口。