20131128-上海证券-家电_深化改革拉动家电消费_行业龙头业绩稳定增长_14页_776kb

家电行业2013年1-9月运营状况及2014年投资策略总结

核心内容

2013年1-9月，中国家电行业整体呈现收入与利润双增长态势，销售收入达9,216.18亿元，同比增长15.52%；利润总额达499.63亿元，同比增长29.27%。行业利润增速显著快于收入增速，显示出行业盈利能力的增强。同时，家电行业估值处于较低水平，具备一定的投资吸引力。

主要观点

1. 空调行业

• 产销情况：1-9月共生产8,590.27万台，同比增长6.81%；内销4,858.11万台，同比增长4.55%；出口4,169.00万台，同比增长7.35%。
• 市场表现：7、8、9月空调内销增速分别为9.77%、19.34%、15.58%，下半年增长加速。
• 库存情况：截至9月底，行业库存量为481.31万台，同比下降28.76%；库存销量比为0.59，处于低位。
• 投资建议：重点关注格力电器，维持“谨慎增持”评级。

2. 冰箱行业

• 产销情况：1-9月共生产6,113.76万台，同比增长1.09%；内销4,554.55万台，同比增长0.72%；出口1,611.53万台，同比增长2.26%。
• 市场表现：9月风冷冰箱销量同比增长46.10%，显示结构升级趋势。
• 库存情况：截至9月底，库存为257.18万台，同比下降18.11%；库存销量比为0.41。
• 投资建议：重点关注青岛海尔，维持“谨慎增持”评级。

3. 洗衣机行业

• 产销情况：1-9月共生产4,208.95万台，同比增长2.66%；内销2,752.35万台，同比增长7.78%；出口1,337.96万台，同比下降15.05%。
• 市场表现：内销增长稳定，但出口明显下滑。
• 库存情况：截至9月底，库存为406.55万台，同比增长66.37%；库存销量比为0.75。
• 投资建议：重点关注合肥三洋，维持“谨慎增持”评级。

4. 液晶电视行业

• 产销情况：1-9月共生产7,357.83万台，同比增长8.20%；销售7,294.17万台，同比增长8.02%；内销3,506.29万台，同比增长24.37%；出口3,787.90万台，同比下降3.71%。
• 市场表现：内销增长显著，出口略有下滑，但下半年单月出口恢复正增长。
• 库存情况：截至9月底，库存为1,165.58万台，库存销量比为1.55。
• 投资建议：重点关注老板电器，维持“谨慎增持”评级。

行业增长驱动因素

• 居民收入增长：2013年前三季度，城镇居民人均可支配收入同比增长9.5%，农村居民人均现金收入同比增长12.5%。居民收入增长是家电消费的长期动力。
• 新型城镇化：十八届三中全会推动城镇化与土地制度改革，有助于提升农民消费能力，释放家电需求。
• 住房改善：城乡居民住房水平改善将中长期拉动家电内需增长。
• 政策支持：政府通过深化改革方案，提升消费能力，增加对家电等耐用消费品的需求。

投资建议

• 行业评级：维持家电行业“增持”评级，未来十二个月内行业表现有望强于沪深300指数。
• 重点公司：重点关注格力电器、美的集团、青岛海尔、合肥三洋、老板电器等龙头企业。
• 股票估值：主要关注EPS、PE、PB等指标，各公司估值处于合理区间，具备投资价值。

风险提示

• 全球经济复苏缓慢：可能影响出口表现。
• 国内消费低迷：可能导致家电需求不及预期。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：分为“增持”、“谨慎增持”、“中性”、“减持”四类，分别代表股价表现强于基准指数20%以上、强于10%以上、介于±10%之间、弱于10%以上。
• 行业投资评级：分为“增持”、“中性”、“减持”三类，分别代表行业基本面看好、稳定、看淡。

重点关注公司（部分）

数据来源

• 产业在线、国家统计局、WIND、上海证券研究所等。

结论

2013年1-9月，家电行业整体表现良好，收入与利润均实现显著增长，行业估值处于较低水平。2014年，随着居民收入增长、城镇化推进和消费环境改善，家电行业仍将保持稳定发展。建议投资者重点关注行业龙头，尤其是空调、冰箱、洗衣机和液晶电视等子行业中的表现突出企业，维持“增持”评级。