20241027-国盛证券-伟明环保-603568.SH-业绩增长显著_新能源材料项目产能释放在即_3页_759kb

伟明环保（603568.SH）季报点评

业绩亮点：

• 稳健增长： 2024年前三季度，公司实现营业收入605亿元，同比增长308%，归母净利润211亿元，同比增长344%。第三季度单季度营收193亿元（+118%），归母净利润69亿元（+262%），业绩增速显著。

• 盈利能力强劲： 前三季度毛利率达47.6%（同比提升0.5pct），归母净利率34.9%（同比提升0.9pct）。期间费用率合计6.6%，同比降低0.6pct，其中销售费用率同比增加0.1pct，管理/财务费用率分别下降0.4pct和0.2pct，成本控制与费用管理效果出色。

• 经营现金流改善： 前三季度经营性现金流净额达182亿元，同比增长317%，主要受益于产品销售与项目运营现金回笼增加。

主营业务深化与增量贡献：

• 垃圾焚烧业务稳定持续： 单位项目垃圾入库量同比增长128%，上网电量增长154%，贡献稳定现金流。新增项目（如永康二期、蛟河、陇南）投入运营或试运行，截至报告期末生活焚烧处理运营及试运行项目达55个（5个试运行），项目储备充足。

• 绿证交易与政府补助增厚利润： 通过绿证交易（累计341万张）和专项补助（如永强厨余、永康一期）提升盈利，昆山公司完成首单绿证交易。

• 装备制造业务高增长： 第三季度新签设备订单约148亿元，同比大增746%，新增亮点产品（如过滤机）和光伏项目规划，提供新增长空间。

• 新能源材料项目推进： 嘉曼公司首条侧吹炉生产线烘炉调试；盛青公司温州锂电池项目一期正式试生产。上述项目逐步落地将为公司带来新能源业务利润增长点。

投资建议与风险：

• 评级与目标： 维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润为281/356/427亿元，对应PE分别为129X/102X/85X。

• 核心优势： 公司为民营焚烧龙头，盈利能力强且在手项目储备丰富，新能源材料领域布局有望打开业绩新空间。

• 风险提示： 垃圾焚烧政策（如垃圾收费、上网电价）变动、运营成本上升、项目进度延期均可能影响业绩展望。