20231030-国盛证券-伟明环保-603568.SH-业绩快速增长_期待新能源项目落地_3页_544kb

伟明环保（603568SH）报告分析总结

公司业绩

• 2023前三季度营收462亿元（+389%），归母净利润157亿元（+251%），Q3单季度营收173亿元、归母净利润54亿元。
• 业绩增长主要由环保运营业务（收入226亿元/同比+203%）及装备制造、EPC和服务业务（收入234亿元/同比+665%）收入增加驱动。

盈利能力与费用管控

• 毛利率同比下降至47.1%，净利率降至34.3%，但费用管控优异，三费占比回落20个百分点。
• 前三季度销售费用率0.2%、管理费用率3.4%、财务费用率-1.5%，均同比下降。

现金流与项目储备

• 经营现金流净额达138亿元（+79%），现金流持续改善。
• 截至2023Q3，垃圾焚烧项目49个（含试运营），总规模337万吨/日；在建项目6个（3000吨/日），筹建多项目。

合同与订单

• 2023前三季度合同金额271亿元，Q3单季84亿元，主要项目包括：
  • 中城院县域小型焚烧炉合同（10.1亿元）。
  • 富源县垃圾焚烧发电EPC合同（9亿元）。
  • 荆门格林美热电联产设备合同（24亿元）和新材料项目购销合同（49亿元）。
• 装备业务增长迅猛，合同履行情况积极。

新能源材料业务进展

• 印尼高冰镍项目首条生产线预计2024上半年投产，累计规模2万吨。
• 新加坡公司与印尼签署镍冶炼合资协议，年产20万吨镍中间品。
• 温州湾新区年产5万吨高纯电解镍项目拟投资7亿元。

展望

• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为205/279/351亿元，PE分别为148/109/87倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策变动、项目进度不及预期、运营成本上升。

估值与总结

• 当前股价178元，总市值3034.2亿元，PB（市净率）为32.8倍、P/E为184倍。
• 公司为垃圾焚烧龙头，环保与装备制造贡献显著增长，新能源项目落地有望扩大成长空间。