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2020年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究总结

核心内容

2020年我国公募债券市场违约处置和回收情况呈现以下特点：

• 违约处置方式多样化，破产重整、债务重组和自筹资金为主要方式。
• 整体违约回收率维持在较低水平，约为10.65%，较2019年进一步下降。
• 违约债券回收期限普遍较长，影响回收效率。
• 国有企业与非上市公司回收率下降，民营企业和上市公司回收率略有上升。
• 各地区和行业违约回收情况分化明显，部分地区和行业表现较好，而部分地区和行业则几乎无回收。
• 破产和解首次成功应用于公募债券市场，具有重要示范意义。
• 债券市场违约处置机制不断完善，政策支持力度加大，但市场化、法治化程度仍需提升。

主要观点

违约处置方式多元化

• 2020年违约处置方式包括破产重整、破产和解、破产清算、债务重组和自筹资金。
• 破产重整案例显著增加，涉及发行人30家、债券95期，成为主流方式。
• 破产和解实现突破，西王集团成为首个成功案例。
• 债务重组和自筹资金案例也有所增长，但回收率相对较低。

违约回收率持续低迷

• 截至2020年末，共323期债券实质性违约，违约规模达2979.25亿元。
• 全部回收的债券为22期，回收规模156.92亿元；部分回收38期，回收110.45亿元。
• 整体回收率10.65%，较2019年下降，主要受疫情影响和处置周期延长影响。

回收率分化明显

• 企业性质：国有企业回收率15.04%，非上市公司回收率10.90%，上市公司回收率9.08%，民营企业回收率6.72%。
• 地区分布：山西、广西回收率100%，新疆、广东、山东、北京回收率下降，部分地区回收率为0。
• 行业分布：酒店、餐馆与休闲、燃气、建材及金属、非金属与采矿等行业回收率较高；材料、电力等行业回收率接近0。

回收期限较长

• 已完成回收的64期债券中，回收期限超过1年的有37期，占多数。
• 破产重整和债务重组的回收周期较长，自筹资金和第三方代偿回收周期较短。

关键信息

违约处置方式与数量

• 破产重整：30家发行人，95期债券
• 破产和解：1家发行人，14期债券
• 破产清算：3家发行人，14期债券
• 债务重组：7家发行人，21期债券
• 自筹资金：4家发行人，5期债券

回收情况

• 全部回收：22期，回收规模156.92亿元
• 部分回收：38期，回收110.45亿元
• 未回收：223期，违约规模1853.90亿元
• 其他已完成或部分完成但无法获取回收数据的40期，涉及规模469.20亿元

政策与制度建设

• 法律层面：新《证券法》实施，明确债券持有人会议和受托管理人制度，强化投资者保护。
• 政策支持：央行、发改委、证监会联合发布《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》，统一违约处置框架。
• 司法规范：最高人民法院发布《全国法院审理债券纠纷案件座谈会议纪要》，统一执法标准。
• 信息披露：《公司信用类债券信息披露管理办法》出台，规范信息披露流程。
• 交易机制：银行间市场和交易所市场推出违约债券转让规则，推动市场化退出。

建议

1. 提高司法处置效率：简化破产程序，明确诉讼资格与管辖，提高债权人求偿便利性。
2. 健全投资人保护机制：完善受托管理人制度，赋予其实质谈判权，优化债券持有人会议机制，提升其法律效力和执行力。
3. 提升信息披露质量：建立统一的违约债券信息披露规则，细化信息披露内容与责任，提高市场透明度。
4. 完善违约债券交易机制：统一不同市场转让规则，拓宽市场化退出渠道，改善债券流动性，推动风险化解。

附件与数据来源

• 图1：2014-2020年违约处置方式分布
• 图2：2020年破产重整处置进程
• 图3：违约债券回收情况
• 图4：不同企业性质违约回收情况
• 图5：上市与非上市公司违约回收情况
• 图6：各地区违约债券回收情况
• 图7：各行业违约债券回收情况

总结

2020年我国公募债券市场违约处置机制逐步完善，市场化程度有所提升，但整体回收效率仍较低。破产重整、债务重组等市场化手段成为主流，但受制于司法程序复杂性、信息披露不足和交易机制不健全，回收率和效率仍有待提高。未来需进一步加强制度建设，提升司法保障水平，优化投资人保护机制，完善信息披露与交易转让制度，以推动我国债券市场健康稳定发展。