20230223-联合资信-2022年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究_11页_1mb

2022年度我国公募债券市场违约处置和回收情况总结

核心内容概览

2022年，我国公募债券市场在违约处置与风险管理方面持续完善，推动防范和化解信用风险。全年共有34家违约发行人涉及121期违约债券，其中破产重整占比最高，达到85.29%。整体违约回收率约为8.09%，较2021年略有下降，但仍维持在较低水平。

主要观点与关键信息

一、违约处置与回收整体情况

• 违约发行人与债券数量：全年共有34家违约发行人，涉及121期违约债券。
• 处置方式分布：
  • 破产重整：29家发行人，涉及94期债券
  • 破产清算：4家发行人，涉及12期债券
  • 债务重组：3家发行人，涉及13期债券
  • 自筹资金：1家发行人，涉及2期债券
• 处置进展：
  • 已完成处置的违约债券共164期，涉及违约规模1934.34亿元
  • 正在处置的违约债券201期，涉及违约规模1636.84亿元
  • 未公开处置信息的违约债券97期
• 回收率：
  • 整体回收率约8.09%
  • 已完成处置的回收率约90.72%
• 回收期限分布：
  • 回收期限为1~3年的债券数量最多，共98期
  • 破产重整和债务重组的回收周期较长，自筹资金和第三方代偿周期较短

二、违约处置主要特征与案例

1. 破产诉讼

• 新增进入破产重整程序的主体减少：2022年新增进入重整程序的主体为5家，较2021年（25家）明显减少
• 完成处置主体显著增多：2022年新增完成处置的发行人达19家，创历史新高，较2021年（2家）大幅增加
• 破产重整周期延长：2022年从被申请重整至最终处置完成平均耗时578天，较2021年（254天）延长
• 法院裁定效率提升：从申请重整至法院裁定平均耗时45天，较2021年缩短；但裁定重整计划至执行完毕耗时明显延长

2. 合并重整与预重整成为常态

• 合并重整案例增加：2022年新增6家违约主体被法院裁定合并重整
• 预重整案例增多：2022年新增3家发行人进行预重整，较前两年增加
• 典型案例：
  • 中安科通过预重整方式，法院裁定重整申请至执行完毕仅耗时49天
  • 南京建工综合运用预重整和合并重整方式，有效化解债务危机

3. 重整清偿方案多样化

• 清偿方式灵活：包括现金清偿、以股抵债、留债展期等
• 引入信托工具：
  • 海航集团采用“存续式重整+股权受托处置”模式
  • 精功集团采取“核心资产整体重整，非核心资产单独处置”模式
• 资金回收不确定性：尽管清偿方案不断丰富，但后期资金回收仍存在不确定性，需持续关注企业经营状况

4. 破产清算案例有所增加

• 典型案例：
  • 洛娃科技因重整失败被宣告破产
  • 武汉国裕物流产业集团有限公司、印纪娱乐传媒股份有限公司被裁定破产清算
  • 铁牛集团破产清算执行完毕，法院裁定终结破产程序

三、债务重组

• 案例数量：2022年有3家违约企业通过债务重组方式处置违约债券
• 典型案例：
  • 东旭集团和东旭光电通过债务展期、降低利率等方式实施债务重组，方案历时三年获得债权人通过
  • 渤海租赁通过展期方式兑付违约债券，与80%持有人签署分期兑付协议

四、主要政策变化与未来展望

• 政策完善：
  • 丰富债券风险处置方式，引入债券置换和同意征集业务
  • 优化风险处置措施，细化多元化处置方案
  • 完善受托管理人制度，压实受托管理人责任
  • 完善信息披露制度，规范破产重整等事项信息披露
• 未来展望：
  • 违约处置效率有望进一步提升
  • 投资者保护制度持续健全
  • 违约处置方式不断丰富
  • 信息披露制度更加完善
  • 债券违约处置机制市场化、法治化水平进一步提升

总结

2022年我国公募债券市场在违约处置方面取得了进展，破产重整成为主要处置方式，但整体回收率仍较低，处置周期偏长。随着制度不断完善和实践不断丰富，未来违约处置效率有望提升，市场化、法治化水平将逐步提高。