2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究-20200408-联合资信-28页_1mb

2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究总结

核心内容

2019年我国公募债券市场违约事件频发，违约处置机制逐步完善，市场化、法治化水平提升。整体违约回收率约为 11.17%，较2018年有所下降，主要原因是违约处置时间较长，部分违约债券尚未完成回收。不同企业性质、行业及地区违约债券的回收率存在显著分化。

主要观点

• 违约处置方式多样化：2019年违约处置方式包括破产重整、破产和解、破产清算、债务重组、处置质押物和自筹资金。其中，破产重整成为最主流方式，且首次引入预重整机制。
• 市场化程度提升：违约处置案例数量明显增加，违约处置效率提高，但整体回收率仍偏低。
• 企业性质差异显著：国有企业违约债券回收率 24.65%，民营企业仅为 6.44%，上市公司违约债券回收率 4.55%，远低于非上市公司 13.51%。
• 地区差异明显：广西、内蒙古地区违约债券回收率较高，达到 100%；而辽宁、浙江、安徽等地回收率为0，显示地区风险分化加剧。
• 行业分化持续：建材、燃气及综合类行业回收率有所上升，但金属、非金属与采矿、食品及机械行业回收率下降，电力、信息技术服务等行业回收率为0。
• 回收期限较长：采用破产重整和债务重组方式的回收期限较长，自筹资金和第三方代偿回收时间较短。

关键信息

违约情况

• 截至2019年末，共有 238期 公募债券违约，违约规模 2103.70亿元。
• 全部回收的违约债券有 22期，回收规模 156.92亿元；部分回收 17期，已回收 70.98亿元；尚未回收的违约债券 191期，违约规模 1748.73亿元。

违约处置方式

• 破产重整：共涉及 19家 发行人、51期 债券，成为最常用的违约处置方式。
• 破产和解：仅 1家 发行人申请破产和解，但尚未通过。
• 破产清算：涉及 3家 发行人、14期 债券，但部分破产重整失败，可能转向破产清算。
• 自筹资金：涉及 5家 发行人、19期 债券，回收率 82.67%。
• 债务重组：涉及 6家 发行人、12期 债券，回收率 51.88%。
• 处置质押物：涉及 1家 发行人、2期 债券，回收率 10.12%。

回收率与回收期限

• 整体回收率：11.17%，较2018年下降。
• 回收期限：3个月至1年回收的债券最多（12期），破产重整和债务重组回收时间较长，自筹资金和第三方代偿回收时间较短。

企业性质与行业差异

• 国有企业：回收率 24.65%，较2018年下降。
• 民营企业：回收率 6.44%，仍显著低于国有企业。
• 上市公司：回收率 4.55%，较2018年下降，部分企业存在治理问题。
• 行业分化：建材、燃气及综合类行业回收率上升；电力、电气设备、信息技术服务等行业的回收率为0。

地区差异

• 广西、内蒙古：违约债券回收率为 100%。
• 新疆、四川：回收率分别为 66.65% 和 61.67%。
• 辽宁、浙江、安徽等10个地区：回收率为0，显示区域性风险加剧。

建议与展望

1. 推进制度化建设：完善违约处置的法律机制，推动相关法律法规出台，明确市场参与各方的职责与权利。
2. 提升信息披露透明度：细化信息披露规则，提高及时性和准确性，为投资者提供有效信息支持。
3. 完善交易制度：建立违约债券交易市场，引入风险偏好较高的机构投资者，提高债券流动性。
4. 发展风险缓释工具：推动信用风险缓释工具（CRM）发展，丰富交易结构，提升市场化定价能力。

总结

2019年，我国公募债券市场违约处置机制逐步完善，违约回收率仍处于较低水平，企业性质、行业和地区差异明显。破产重整成为主要处置方式，但其回收周期较长，影响整体效率。未来，需进一步推动市场化、法治化改革，提升信息披露透明度，完善交易制度与风险缓释工具，以实现债券市场的健康稳定发展。