20210330-联合资信-2020年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究_21页_1mb

2020年度我国公募债券市场违约处置和回收情况总结

核心内容

2020年，我国公募债券市场违约事件持续发生，违约处置方式呈现多元化趋势，市场化程度逐步提升。违约处置方式主要包括破产重整、破产和解、破产清算、债务重组和自筹资金等。整体违约回收率维持较低水平，约为 10.65%，较2019年进一步下降，且回收期限普遍较长。不同企业性质、地区和行业的违约债券回收情况存在显著分化。

主要观点与关键信息

一、2020年违约处置情况分析

• 违约处置方式多样化：破产重整成为最主要的违约处置方式，涉及30家发行人、95期债券，且数量较上年显著增加。破产和解首次出现成功案例，破产清算和债务重组案例也有所增加。
• 破产重整进程提升：2020年破产重整案例数量和涉及债券期数均上升，但受程序复杂、不确定性高、求偿难度大等因素影响，整体效率仍待提高。
• 合并重整与预重整案例增多：重庆力帆控股及其关联企业、河南众品食业等案例采用合并重整或预重整方式，提高重整效率并保护债权人利益。
• 自筹资金使用减少：2020年仅3家发行人采用自筹资金方式，较以往有所减少，反映出市场化出清趋势增强。
• 场外兑付仍存在争议：部分发行人采用场外兑付方式缓解流动性压力，但缺乏透明度，可能损害债权人利益。

二、违约债券回收情况及特征

• 整体回收率偏低：截至2020年末，公募债券市场违约回收率为 10.65%，较上年下降。
• 回收期限普遍较长：已回收的违约债券中，回收期限为1年以上的占大多数，反映出违约处置的复杂性和不确定性。
• 企业性质差异明显：
  • 国有企业回收率下降：涉及56期债券，回收率 15.04%，较上年下降。
  • 民营企业回收率略有上升：涉及221期债券，回收率 6.72%，但仍显著低于国有企业。
  • 上市公司回收率上升：涉及77期债券，回收率 9.08%，较上年提升。
• 地区分化严重：山西、广西、内蒙古等地区回收率较高，达 100% 或 92.68%；辽宁、浙江、安徽等地区回收率为 0%。
• 行业差异显著：酒店、燃气、建材等行业回收率较高，部分行业如材料、电力等回收率为 0%。

三、违约处置政策与制度建设

• 政策支持加强：2020年我国出台多项政策，包括《证券法》、《公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》、《全国法院审理债券纠纷案件座谈会议纪要》等，旨在完善违约处置机制，提高市场化、法治化水平。
• 信息披露制度完善：《公司信用类债券信息披露管理办法》的发布统一了信息披露标准，提升了市场透明度，但仍需细化规则与法律责任。
• 违约债券交易机制优化：银行间市场和交易所市场分别推出违约债券转让规则，促进流动性改善，但交投活跃度仍较低。
• 打击“逃废债”力度加大：监管部门加强了对恶意逃废债行为的打击，如华晨汽车和永煤违约后出台相关措施，强化了对债务人资产划转的约束。

建议

• 提高司法处置效率：简化破产程序，明确债权人权利，完善破产管理人和债权人委员会制度，以提高债权人利益保护水平。
• 健全投资人保护机制：优化受托管理人制度，赋予其更多实质谈判权；完善债券持有人会议制度，提升其法律效力与执行力。
• 提升信息披露质量：细化违约处置信息披露规则，增强透明度，保障投资者知情权。
• 完善违约债券交易机制：统一不同市场的转让规则，拓宽市场化退出渠道，培育专业投资者队伍，改善债券流动性。
• 加强监管协调与制度保障：强化对“逃废债”行为的惩戒，确保资产划转制度的约束力，提升市场公平与秩序。

总结

2020年我国公募债券市场违约处置方式更加市场化，但整体回收率仍处于较低水平，回收周期较长。不同企业、地区和行业的违约回收情况差异显著，反映出债券市场风险化解机制仍需进一步完善。随着政策制度的不断健全，违约处置的法治化与透明化水平有所提升，但司法效率、投资人保护及信息披露质量仍是当前亟待解决的问题。未来，需进一步推动市场化、法治化的违约处置机制，提高市场透明度与流动性，以促进债券市场健康发展。