20220711-西部证券-转债数据双周跟踪2022年第四期_估值仍处高位_关注资金流稳定板块_9页_2mb

报告摘要

转债市场分析总结（2022年第四期）

核心结论

整体市场表现
- 转债市场整体股性与债性均偏弱，估值偏高。
- 截至2022年7月8日，全市场转债收盘价中位数为124.8元，转股溢价率中位数为38%。
- 自4月27日以来，转债的股性持续修复，但整体仍较弱，纯债溢价率升至34%。
- 转债隐含波动率中位数自6月上旬的36%上升至40%，且与正股历史波动率的差值从-12pct回升至-7pct，与历史均值差距拉大。
市场走势与资金流向
- 7月第一周，市场延续6月份行情，资金流向偏向消费、成长、小盘、低评级板块。
- 中证转债指数7月以来上涨0.2%，但十佳转债组合下跌0.8%。
- 资金流动打分模型显示，2月以来转债对应正股资金流动打分呈“V”型走势，6月以来资金吸引力已超过本轮疫情前水平。
行业资金吸引力
- 6月以来，大消费行业对资金的吸引力持续提升，明显高于其他行业。
- 资金吸引力前五行业为：电力设备、汽车、农林牧渔、通信、纺织服饰；后五为：传媒、采掘、建筑材料、建筑装饰、钢铁。
- 小盘转债（正股市值<30亿元）对资金吸引力高于中大盘转债，AA-级转债吸引力持续提升。
股性与债性分布
- 资源品股性最强，但转股溢价率中位数为25%；周期行业债性最强，但转股溢价率中位数为35%。
- 大消费行业转股溢价率中位数为35%，成长行业为48%。
- 推荐正股市值50亿元以上的转债，以兼顾股性和债性。
- AAA、AA+、AA-评级转债相对可以兼顾股性和债性。
估值分析
- 转债相对高估程度与平价负相关，大消费板块估值偏低。
- 小盘转债估值偏高，其余规模估值差距不大。
- AA与AA+级转债估值偏低，但仍显著高于历史水平。

风险提示

正股剧烈波动
转债市场情绪大幅调整

行业板块划分

成长板块：包括电子、计算机、通信、传媒、电力设备、军工、医药生物等，与科技、军工、医药行业相关。
大消费板块：包括汽车、纺织服饰、家用电器、食品饮料、商贸零售、社会服务、农林牧渔、轻工制造、美容等。
周期板块：包括银行、非银金融、房地产、建筑材料、建筑装饰、公用事业、交通运输、机械设备、环保等。
资源品板块：包括石油石化、钢铁、煤炭、有色金属、基础化工等。

转债表现数据（7月8日）

| 转债名称 | 正股名称 | 最新债项评级 | 正股市值分类(亿元) | 申万一级 | 7月8日打分 | 6月24日打分 | 6月17日打分 | 6月2日打分 | 5月20日打分 | 持有基金家数 | 基金持有数量占存量(%) | 上月日均换手率(%) | 强赎触发进度 | 下修触发进度 | 转债收盘价(元) | 纯债ytm(%) | 转换价值(元) | 转股溢价率(%) | 发行规模(亿元) | 未转股比例(%) | 对流通股稀释率(%) | 转债隐含波动率(%) | 正股历史波动率(%) | 波动率相对低估(pct) |
|----------|----------|--------------|--------------------|----------|------------|-------------|-------------|------------|-------------|--------------|------------------------|------------------|------------------|--------------|----------------|-------------|----------------|----------------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|
| 大秦转债 | 大秦铁路 | AAA | >200 | 交通运输 | -2 | -1 | 3 | 3 | 2 | 470 | 36 | 0.1 | 0/30 | 未触发 | 109 | 1 | 90 | 21 | 320 | 100 | 24 | 11 | 15 | -4 |
| 鲁泰转债 | 鲁泰A | AA+ | 50~100 | 纺织服装 | 3 | 2 | 2 | 3 | 3 | 100 | 36 | 0.6 | 0/30 | 未触发 | 120 | -1 | 88 | 36 | 14 | 100 | 22 | 27 | 38 | -11 |
| 长汽转债 | 长城汽车 | AAA | >200 | 汽车 | 0 | 0 | -2 | -2 | -2 | 110 | 38 | 0.6 | 0/30 | 未触发 | 130 | -2 | 95 | 37 | 35 | 100 | 1 | 40 | 69 | -29 |
| 泉峰转债 | 泉峰汽车 | AA- | 50~100 | 汽车 | -2 | 0 | 0 | 0 | 0 | 54 | 58 | 4.5 | 0/30 | 未触发 | 136 | -2 | 101 | 34 | 6 | 100 | 25 | 50 | 81 | -31 |
| 洽洽转债 | 洽洽食品 | AA | >200 | 食品饮料 | -2 | 0 | 2 | -2 | 0 | 87 | 38 | 0.3 | 0/30 | 未触发 | 125 | -1 | 87 | 43 | 13 | 100 | 4 | 34 | 45 | -11 |
| 山鹰转债 | 山鹰国际 | AA+ | 100~200 | 轻工制造 | -1 | -1 | 1 | -1 | -1 | 120 | 35 | 0.1 | 0/30 | 未触发 | 113 | 1 | 85 | 33 | 23 | 98 | 13 | 14 | 21 | -7 |
| 张行转债 | 张家港行 | AA+ | 100~200 | 银行 | 0 | 0 | 0 | -2 | -2 | 140 | 59 | 0.2 | 0/30 | 未触发 | 126 | -5 | 117 | 8 | 25 | 100 | 21 | 0 | 26 | -26 |
| 苏行转债 | 苏州银行 | AAA | >200 | 银行 | -1 | 0 | 0 | -2 | -2 | 177 | 47 | 0.1 | 0/30 | 未触发 | 113 | 0 | 85 | 32 | 50 | 100 | 28 | 20 | 22 | -2 |
| 联创转债 | 联创电子 | AA | 100~200 | 电子 | -1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 36 | 52 | 5.1 | 0/30 | 未触发 | 145 | -6 | 101 | 44 | 3 | 100 | 2 | 57 | 62 | -5 |
| 恒逸转债 | 恒逸石化 | AA+ | >200 | 化工 | 2 | 0 | 0 | 0 | -2 | 77 | 33 | 0.3 | 0/30 | 未触发 | 123 | -2 | 90 | 37 | 20 | 100 | 5 | 39 | 50 | -11 |