20250512-浙商证券-巨星科技-002444.SZ-巨星科技2025年Q1季报点评_产能压制短期增长_盈利弹性蓄势待发_4页_685kb

巨星科技2025年第一季度季报显示，公司Q1营收3656亿元，同比增长105.9%；归母净利润461亿元，同比增长114.4%。主要增长动力来自东南亚产能释放和订单稳定，但受限于全球产能不足，尤其是东南亚产能短缺，导致收入增速受限。预计Q2-3季度，东南亚产能快速提升将推动销量增长，同时价格因供求关系呈现涨价趋势。然而，存货跌价准备拖累利润，调整后归母净利润增至515亿元，同比增长245.1%。全球产能布局加速进行，北美和东南亚产能转移计划有助于对冲关税风险，中美关税谈判取得进展，关税回落预计将改善Q2出口受损情况。

毛利率同比下降10.7个百分点至30.31%，但归母净利率小幅上升0.09个百分点至12.60%，费用率整体优化，期间费用率降至14.7%，同比下降2.2个百分点，财务费用控制良好。盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收和净利润年均增速分别为18.2%-23.4%和22.1%-20.2%，对应PE从112倍降至77倍，维持“买入”评级。主要风险包括海外消费需求不及预期、贸易摩擦超预期以及降息时点延迟。总体而言，公司在全球化布局和风险对冲下的经营质量有望提升，行业景气度延续，推荐投资者关注长期增长潜力。