20250710-浙商证券-巨星科技-002444.SZ-巨星科技2025年H1预增公告＆订单公告点评_盈利正增长_云开见星途_4页_717kb

巨士科技投资点评摘要

事件概述

2025年7月10日，巨星科技发布2025年H1业绩预增公告。预计Q2单季度归母净利润增速达9.2%（中枢），扣非净利润增速达11.6%，业绩表现超预期，主要由于经营韧性较强，有效应对关税影响，以及盈利能力提升。维持“买入”评级。

核心解读

1. 业绩增长稳健
   Q2净利润预计7.93-9.12亿元，同比增长1.6%-16.9%；扣非净利润增速达3.8%-19.4%。主营业务盈利优化为主因，毛利率提升及“OBM产品提价”推动毛利水平提高，预计单Q2实质经营性利润率可达16%以上。

2. 应对关税压力能力强
   4月受全球“对等关税”冲击，客户暂停订单，但通过“流浪工厂计划”调度东南亚产能，成功维持Q2收入同比持平。关税压力下，利润实现逆势增长，凸显产业链议价能力。

3. 电动工具业务突破
   电动工具业务迎来重大进展，7月10日公告全球零售业巨头长期订单，预计三年期年均收入超3000万美元，占公司2024年收入约2%。订单由越南工厂交付，标志公司全球化供应能力建设获得顶级客户认可。电动工具的全球化布局和技术驱动有望打开消费级市场空间，推动长期增长。

行业与公司展望

1. 行业需求稳健
   2025年1-5月，美国工具五金行业名义消费增速均超0.5%，房屋维修需求托底行业韧性。
   美联储高利率压制地产销售，但CME预期9月降息概率高达94.9%，降息落地将推动美国地产周期回暖，带动终端需求回升。
   利好政策催化：特朗普签署“大美丽法案”，有望提振居民财富效应及企业投资意愿。

2. 公司成长动力
   产品结构优化：高毛利新品推广提升盈利能力，供应链精细化管理形成“飞轮效应”，助力份额获取。
   全球化产能布局持续深化，越南工厂关税优势显著，“流浪工厂计划”验证动态产能调配能力，增强了复杂环境下的订单交付效率。
   预计2025-2027年营收复合增长18.45%，净利润增速更高，破除单一市场依赖，实现“飞轮”增长。

财务预测

• 预测数据：
  2025-2027年归母净利润预期27.11亿、33.21亿、38.65亿元，同比增长17.68%、22.49%、16.40%；
  P/E分别为12.92、10.55、9.06倍。

风险提示

• 海外消费需求不及预期；
• 降息时点低于预期；
• 贸易摩擦超预期。