20230205-浙商证券-A股策略周报_新繁荣牛市之六-远端次新_被忽视的金矿_15页_1mb

A股策略周报总结：远端次新投资策略

核心观点

• 当前A股处于小牛市初期，市场易涨难跌，建议借机布局。
• 次新股是牛市中的“牛股沃土”，尤其远端次新具备更大的投资价值。
• 从上市时间视角出发，可有效识别具备超额收益潜力的个股。
• 远端次新组合自2010年5月1日至2023年2月3日累计上涨928%，显著跑赢万得全A指数（98%）。

前言：牛市初期易涨难跌，借机布局

• 2022年12月25日发布的《牛市开端系列：底部右侧，坚定看多》表明市场已进入筑底阶段，1月是大转折的重要窗口期。
• 2023年A股轮动上涨，牛市逐步显性化。
• 本质催化剂为新一轮短周期复苏，表观催化剂为美联储政策变化，整体市场波动有限。

被忽视的视角：从上市时间挖掘牛股

2.1 次新股是牛股沃土

• 次新股具备成长性，是牛市中明星股的主要来源。
• 在2013-2015年和2019-2021年两轮牛市中，涨幅前200个股多为次新股。
• 次新板块是各阶段产业更迭在权益市场的映射，具备鲜明的时代感。

2.2 时代感是核心驱动

• 次新股的产业分布与经济转型密切相关。
• 不同阶段的新股主要集中在不同行业，如：
  • 2001-2010年：房地产、电力、电网建设、铁路公路等；
  • 2011-2015年：计算机、互联网；
  • 2016-2020年：中医药、汽车零部件、消费电子；
  • 2021年以来：半导体、电池、机械、新能源等。

次新走势规律：前三年消化估值为主

3.1 次新估值变动规律

• 新股上市初期PE-TTM中位数在50-55倍区间，上市第三年后降至35倍左右。
• 估值消化主要发生在上市前三年，尤其是“小非”解禁后的第一年和第二年。

3.2 近端与远端的价值

• 近端次新（上市1年内）是反弹急先锋，具备高弹性。
• 远端次新（上市3年后）是牛市主力军，具备更稳定的增长潜力。

远端次新价值：中微观共振涨幅扩大

4.1 业绩整体呈现改善

• 新股上市后归母净利增速持续提升，尤其是在第三年后。
• 业绩改善源于IPO募投项目投产、产能扩张、股权激励等正向因素。

4.2 产能扩张提振业绩

• 自2020年以来，新股固定资产规模持续增长。
• 新增产能有助于订单增加和营收扩大，推动业绩增长。

4.3 股权激励正向促进

• 股权激励方案有助于锁定未来业绩增长，提升公司治理效率。
• 2020年以来上市新股中近1/3已制定股权激励方案。

4.4 机构配置显著提升

• “大非”解禁后，流通盘扩容带来机构加仓空间。
• 新股上市约三年后，机构持股规模显著提升。

远端组合回溯：上市时间维度的超额

• 构建远端次新组合，以上市时间（2.5-3.5年）、分析师覆盖、净利润增速预测为筛选标准。
• 组合在2010年5月1日至2023年2月3日期间累计上涨928%，显著优于万得全A指数（98%）。
• 通过筛选股价调整幅度较大的个股，有效减少回撤。

配置建议：科创板和远端次新股组合

6.1 板块维度：科创板

• 科创板具备鲜明的时代感，代表硬科技发展方向。
• 自2019年7月上市以来，科创板估值持续消化，具备景气优势、估值合理、基金低配等特征。
• 2023年将迎来宏观、中观和微观三重催化。

6.2 远端次新筛选组合

• 筛选标准包括：上市时间（2.5-3.5年）、分析师覆盖（≥3家）、23年Wind一致净利润增速预测值（≥30%）、24年Wind一致净利润增速预测值（≥30%）。
• 在满足条件的个股中，优选上市20日后至调仓前1日股价调整幅度较大的30只个股。

关键数据与表现

• 远端次新组合表现：2010年5月1日至2023年2月3日累计上涨928%。
• 行业分布：科创板主要集中在计算机、电子、医药生物、电力设备等高成长行业。
• 筛选标准：
  • 上市时间：2.5至3.5年；
  • 分析师覆盖：≥3家；
  • 净利润增速预测值：23年和24年均≥30%；
  • 股价调整幅度：上市20日后至调仓前1日调整幅度较大。

风险提示

1. 经济修复低于预期；
2. 美国通胀超预期；
3. 统计规律的有效性可能下降。

投资评级说明

• 个股评级：

  • 买入：相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：相对于沪深300指数涨幅+10%~+20%；
  • 中性：相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%；
  • 减持：相对于沪深300指数涨幅-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

总结

• 远端次新是当前牛市中值得重点关注的板块，其投资价值源于中观与微观的共振。
• 通过上市时间筛选，可有效识别具备超额收益潜力的个股。
• 科创板作为远端次新的代表性板块，具备时代感和估值优势。
• 投资建议：关注科创板及远端次新股组合，结合估值消化、业绩改善、产能扩张、股权激励和机构配置等多重因素进行配置。