20230128-浙商证券-A股策略周报_新繁荣牛市之五-景气线索失效了吗_牛市如何用__11页_1mb

A股策略周报总结

核心观点

2023年1月28日发布的《A股策略周报》聚焦于A股市场在新繁荣牛市中的投资策略，强调“高增速高涨幅”的规律在牛市中依然有效。尽管2022年行业层面的业绩增速与股价表现未呈现高度一致，但聚焦于A股整体的微观景气线索仍能有效识别高涨幅个股。

报告指出，牛市中不仅需要关注高增长个股，还应挖掘契合时代背景的行业主线，以扩大超额收益。2023年的高景气策略组合主要围绕绿色化（新能源）和自主化（半导体、信创、专精特新）两大方向展开，同时关注四大主题投资：国防、信创、国企改革、近端次新。

主要观点

• “高增速高涨幅”规律穿越牛熊：在牛市与熊市中，个股业绩增速与股价涨幅存在显著正相关。业绩增速前20%的个股在不同年份的涨幅中位数均高于其他组别，且在牛市中表现更优。
• 行业层面的规律失效：2022年行业层面“高增速高涨幅”规律失效，主要是由于行业龙头公司因新业务开拓、并购重组等因素导致业绩增速与行业整体景气度偏离。
• 时代背景与牛市主线密切相关：在牛市中，契合时代背景的行业主线（如绿色化、自主化）对股价表现有显著提升作用，因此投资者应关注符合时代趋势的行业。
• 2023年高景气策略组合：结合Wind一致净利润增速预期，筛选出2023年预测增速前20%的个股，主要集中在新能源、半导体等方向，行业分布包括汽车零部件、电池、光伏设备、半导体等。

关键信息

2022年业绩与股价表现

• 2022年前三季度归母净利润增速前20%组的个股涨幅中位数为-7.8%，均值为-0.6%，显著高于其他组别。
• 2022年前三季度归母净利润增速前10的行业，其股价表现分布在前、中、后段，未呈现明显的“高增速高涨幅”趋势。

2023年高景气策略组合

• 行业分布：2023年预测增速前20%的个股主要分布在绿色化和自主化方向，如汽车零部件（32家）、电池（24家）、光伏设备（24家）、半导体（22家）等。
• 主题投资：2023年四大主题包括国防、信创、国企改革、近端次新，其中部分个股符合这些主题且具有高景气特征。

牛熊划分与时代背景

• 牛熊划分：2010-2012年、2016-2017年为熊市，2013-2015年、2019-2021年为牛市。
• 时代背景：不同牛市阶段对应不同的时代主线，如2010年电子、2011-2015年计算机、2016-2017年钢铁、2018-2020年食品饮料、2021年电力设备等。

风险提示

• 经济修复低于预期：可能影响市场整体表现。
• 美联储加息超预期：可能对A股市场形成压力。

投资策略建议

• 聚焦微观景气线索：关注个股的归母净利润增速，优先选择增速前20%的个股。
• 结合时代背景：挖掘符合当前时代趋势的行业主线，如绿色化（新能源）和自主化（半导体、信创、专精特新）。
• 关注主题投资：四大主题（国防、信创、国企改革、近端次新）在2023年可能带来超额收益。

表格摘要

• 表1：业绩表现和股价表现高度一致，业绩高增长组涨幅居前。
• 表2：行业层面业绩增速与实际景气度不符，行业龙头公司影响整体表现。
• 表3：2022年微观层面仍存在“高增速高涨幅”规律。
• 表4：牛熊划分和时代背景复盘，不同阶段对应不同主线。
• 表5：牛熊周期下“高增速高涨幅”规律依然成立，符合时代背景的个股表现更优。
• 表6：2023年Wind一致净利润增速预期前20%个股的行业分布情况。
• 表7：2023年Wind一致净利润增速预期前100名中符合三大方向四大主题的个股名单。

结论

本报告强调，在牛市中，投资者应结合微观景气线索与时代背景，选择业绩高增长且符合牛市主线的个股，以获取超额收益。同时，关注主题投资和行业配置，有助于把握2023年的市场机会。