20181110-光大证券-2018年10月物价数据点评_供给侧改革下半场_通胀难成焦点_5页_724kb

2018年10月物价数据点评总结

核心内容

2018年10月，中国CPI同比维持在2.5%，略高于预期；PPI同比进一步放缓至3.3%，符合高基数影响下的市场预期。整体来看，物价数据呈现CPI与PPI剪刀差拉大的趋势，但预计未来通胀不会成为货币政策的主要制约因素。

主要观点

1. CPI与PPI走势分析

• CPI同比稳定：10月CPI同比保持在2.5%，食品价格回落至3.0%，非食品价格回升至2.4%。
• PPI同比放缓：受高基数影响，PPI同比降至3.3%，较前值3.6%下降。
• 剪刀差扩大：非食品消费品CPI与PPI剪刀差连续第四个月拉大，超出预期。这主要归因于油价在CPI中的权重较高（约20%），而PPI中石油工业占比不足7%。

2. 物价变化因素

• 菜价回落：台风和强降雨影响消退，大棚菜集中上市，对冲了寿光洪水的影响。
• 猪价上涨：非洲猪瘟导致调运受阻，支撑猪价同比回升。
• 房租微降：房价上涨对可支配收入的提振有限，且未来房价预期放缓，房租对CPI影响减弱。

3. 供给侧改革影响

• 上半场成效显著：供给侧改革上半场以去产能和环保为主，推动了PPI与核心CPI的上涨。
• 下半场转向降成本：随着上半场边际效应减弱，供给侧改革的下半场将更关注降低企业成本，如减税降费，有助于压低核心通胀。

关键信息

1. 通胀展望

• 预计明年通胀不会成为“松货币”的主要制约因素。
• 若OPEC与美国增产，油价平抑，非洲猪瘟疫情可控，PPI或降至1.4%，CPI高点或为2.6%。
• 若出现风险情形（如油价上涨、非洲猪瘟影响扩大），PPI或维持在3.5%左右，CPI高点或超过3.0%，但通胀仍难以成为货币政策的掣肘。

2. 估值与分析说明

• 本报告基于合理假设，分析结果可能因不同假设而存在显著差异。
• 使用的估值方法和模型存在局限性，不保证信息的准确性和完整性。

3. 分析师声明

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