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宏观月报/20240511：重视通胀重启——4月物价数据解读

核心观点

1. CPI同比涨幅扩大，环比由负转正

• 4月CPI同比增速录得0.3%，连续3个月实现正增长，1-4月平均增速0.1%。
• CPI环比转正至0.1%，核心CPI环比转正至0.2%，环比数据创2015年以来同期新高。

2. 非食品价格上涨提供支撑

• 非食品环比增速超季节性，贡献CPI环比上涨约0.3个百分点。
• 国际金价和油价上涨贡献约0.2个百分点，国内金饰品价格上涨87%，汽油价格上涨30%。
• 清明小长假推动宾馆住宿、旅游等服务价格上涨，合计贡献0.01个百分点。

3. PPI同比降幅收窄，环比有所下降

• PPI同比降幅收窄至-2.5%，1-4月平均-2.7%。
• PPI环比下降至-0.2%，部分行业价格回升，如油气开采价格上涨34%。
• 煤炭采选、化工等行业价格降幅收窄，钢铁行业价格下降25%。

分析细节

1. 食品价格小幅下跌拖累CPI。

   • 猪肉和鲜菜价格同比转正至1.4%和1.3%，但其他如鸡蛋、牛肉、鲜果价格降幅扩大。
   • 环比数据中，鲜菜、牛肉、鸡蛋价格均有所下降，对CPI构成负向拖累。

2. 服务业和能源价格变化显著。

   • 服务业环比转正，能源价格环比涨幅扩大23个百分点至36%。
   • 核心CPI环比提升0.8个百分点至0.2%，显示整体需求有所回升。

3. PPI季节性因素影响明显。

   • 尽管不同行业价格变动明显分化，但PPI整体环比仍呈现下降趋势，反映工业需求阶段性回落。

风险提示：需注意通缩和复苏节奏的不确定性，政策调整风险。