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輝立證券集團（City Developments Limited）1Q17財務與市場分析總結

核心內容

輝立證券集團（City Developments Limited）在2017年第一季度（1Q17）的財務表現及市場動態顯示，公司正在經歷一些挑戰與機遇。報告指出，公司在核心中央區域（CCR）的房地產開發業務有所恢復，同時在海外住宅市場保持長期樂觀，但在英國市場則表現謹慎。

主要觀點

1. 財務表現

• 營收：1Q17營收為784萬新加坡元，同比增長8%，主要受益於房地產開發業務的改善。
• 毛利：毛利為366萬新加坡元，同比增長2%。
• EBIT：EBIT為133萬新加坡元，同比下降7%，主要由於與淨匯率損失相關的運營費用增加。
• 稅前利潤：稅前利潤為115萬新加坡元，同比下降17%，歸因於更高的淨融資成本和關聯企業貢獻減少。
• PATMI：PATMI為85萬新加坡元，同比下降19%。

2. 市場動態

• CCR市場恢復：在CCR市場，CDL的銷售情況有所改善，特別是在Gramercy Park的高檔自由產權-condo項目中，銷售率達66%（8%的RNAV預估），顯示市場正在恢復。
• Commonwealth Towers & The Venue Residences：兩項目在1Q17共銷售131單位，銷售率分別達64%和88%。公司預計能在ABSD截止日期前完成銷售，且ASP保持在S$1,600 PSF以上。
• New Futura項目：由於CCR市場缺乏新項目，New Futura的推出預期將受益，預計ASP在S$2,600 PSF至S$2,800 PSF之間。
• 海外住宅市場：中國市場長期樂觀，但英國市場因大選而保持謹慎，公司決定延遲部分項目推出。

3. 酒店業務

• M&C集團表現：1Q17 PATMI下降50%至£3萬，主要由於一過性匯率損失，但全球RevPAR有所恢復。
• RevPAR趨勢：全球RevPAR同比增長4.6%，但亞洲地區（特別是新加坡、台北、首爾）表現較弱，預計在2H17有所改善。

4. 投資建議

• 評級：維持“Accumulate”評級，目標價為SGD 11.07。
• 折扣率：將RNAV預估折扣率從20%降至15%。
• 總回報：預計總回報為6.1%。

關鍵信息

1. 資產負債表

• 總資產：1Q17預估為19,677萬新加坡元。
• 總負債：1Q17預估為8,228萬新加坡元。
• 股東權益：1Q17預估為11,449萬新加坡元。

2. 現金流

• 經營活動現金流：預計為953萬新加坡元。
• 投資活動現金流：預計為-325萬新加坡元。
• 融資活動現金流：預計為-376萬新加坡元。
• 淨現金變化：預計為252萬新加坡元。

3. 估值與財務指標

• RNAV：總RNAV預估為11,845萬新加坡元，每股為13.03新加坡元。
• 市盈率：預估為14.4倍。
• 市淨率：預估為1.1倍。
• 股息收益率：預估為1.5%。
• ROE：預估為6.0%。
• ROA：預估為3.5%。

4. 預估財務表現

• 收入：FY17預估為3,726萬新加坡元，FY18預估為3,847萬新加坡元。
• 毛利：FY17預估為1,603萬新加坡元，FY18預估為1,819萬新加坡元。
• EBIT：FY17預估為807萬新加坡元，FY18預估為997萬新加坡元。
• 淨收入：FY17預估為684萬新加坡元，FY18預估為832萬新加坡元。

資源與聯繫信息

• 聯繫人：Frankie Wong（編輯），電話：(852) 2277 6765，郵箱：foreignstock@phillip.com.hk。
• 研究團隊：包括Benny WANG、ZHANG Jing、Tim WONG、John WONG、FAN Guohe、WANG Yannan、Ocean PAN等。
• 評估方法：使用RNAV（淨資產價值）進行評估。

結論

輝立證券集團在CCR市場的恢復表現良好，銷售情況有所改善，且New Futura的推出預期將受益於市場的低供應。公司在海外住宅市場保持樂觀，尤其是在中國，但對英國市場則保持謹慎。整體財務表現有所下滑，但投資評級仍為“Accumulate”，目標價SGD 11.07反映了對未來增長的樂觀預期。