20230426-西南证券-贵州茅台-600519.SH-23Q1实现开门红_直销占比继续提升_4页_1mb

贵州茅台2023年一季报点评

• 业绩亮点：
  • 23Q1实现营业总收入394亿元，同比增长187%；归母净利润208亿元，同比增长206%，均高于此前预期。
• 增长驱动因素：
  • 酒类旺销：宴席需求旺盛、新品节气酒贡献收入。
  • 渠道变革：直销渠道占比提升至178亿元，同比大增636%，其中“i茅台”平台收入49亿元，渠道持续优化。
  • 产品结构：茅台酒增长168%，系列酒增长463%，新品“茅台1935”放量明显。
• 盈利能力：
  • 毛利率提升至92.6%，费用率下降，净利率基本持平，现金流稳健。
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级，2023-2025年EPS为59.29元、69.23元、80.50元，动态PE分别为29倍、25倍、21倍。
• 风险提示：
  • 经济复苏不及预期。

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