20211025-云锋证券公司-港股与A股策略周报_港股与A股均处于反弹蓄势阶段_11页_1mb

港股与A股策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了港股与A股在2021年10月25日的市场走势及背后影响因素，指出当前港股与A股均处于反弹蓄势阶段。报告从宏观数据、海外政策、市场表现、流动性、估值水平、资金流向及投资者情绪等多个维度进行了详细分析。

主要观点

1. 宏观经济与政策环境

• 美国经济：9月房地产开工与许可数据超预期下滑，主因供应链瓶颈和劳动力短缺。10月Markit制造业PMI为59.2，服务业PMI为58.2，显示美国经济处于边际见顶回落阶段，服务业反弹主要受政策放松影响。
• 中国：2021年前三季度GDP同比增长9.8%，但三季度经济周期处于下行阶段，叠加限电限产与疫情散发，宏观数据超预期回落。9月制造业PMI跌破枯荣线，工业增加值低于2019年水平，但通胀未见明显下降。
• 政策动向：美联储Taper预计将在Q4实质落地，国内尚未出现实质宽松。同时，国内对煤炭等能源品的保供稳价政策加码，导致能源类股票下跌。房地产税改革试点启动，旨在抑制投资性需求，促进市场健康发展。

2. 市场表现

• 港股：上周恒生指数上涨3.14%，恒生科技指数上涨6.89%，呈现触底反弹走势。资讯科技业领涨4.78%，非必需性消费业上涨4.19%，地产建筑业上涨4.06%。能源业受政策影响下跌2.26%。
• A股：沪深300指数上涨0.56%，表现企稳，主要受益于流动性宽松预期支撑。

3. 流动性与估值

• 美元指数：上周下降0.30至93.64，人民币对美元升值，美元兑人民币汇率降至6.39。
• 中美利差：10年期美债收益率上升6BP至1.63%，中美利差下降至1.36%。
• 港股估值：恒生指数P/E（TTM）为11.23倍，P/B（LF）为1.18倍，较前一周略有上升。各行业板块估值分位反弹，但仍处于历史低位。

4. 资金流向

• 南向资金：净买入33.83亿元，较前一周略有收窄。美团-W为净买入榜首，建设银行为净卖出榜首。
• ETF表现：华夏恒指ETF折价率0.46%，FI南方恒指每日两倍反向产品资金净流入，显示市场对恒指的看跌情绪略有回升。

5. 投资者情绪

• 波动率：恒指波动率降至19.37%，为2010年以来的18.71%历史分位，情绪趋于平稳。
• AH股溢价：AH股溢价指数下降1.92点至142.42点，反映港股与A股之间的估值差距缩小。
• 沽空比例：主板沽空比率降至19.72%，金融业沽空比例最高，达21.20%。

关键信息

1. 宏观经济展望

• 美国：经济仍处于增长阶段，但通胀压力上升，劳动力短缺与供应链瓶颈限制增长。
• 中国：经济下行压力持续，盈利预期制约股指大幅上涨，但流动性宽松与房地产融资边际放松对市场形成支撑。

2. 政策影响

• 房地产税试点：10月23日全国人大常委会授权国务院在部分地区试点房地产税，旨在抑制投资性需求，推动市场健康发展。
• 能源政策：发改委加强煤炭保供稳价，导致动力煤期货价格下跌，相关股票亦受压制。

3. 市场走势与行业表现

• 港股：整体反弹，资讯科技与非必需性消费板块涨幅领先。
• A股：受流动性宽松预期支撑，表现相对稳定。

4. 风险提示

• 国内经济下行超预期：可能对股市形成压力。
• 海外流动性收紧超预期：可能对港股与A股造成冲击。

评级信息

• 恒生指数最近收盘价：26126.93
• 报告日期：2021-10-25

新股上市跟踪

• 本周可申购新股：微创机器人-B，申购起始日为2021/10/21，招股价区间为36.00-43.20港元，公司暂无营收，财务数据未公布。

结论

港股与A股均处于底部反弹的蓄势阶段，市场情绪有所回暖，但宏观经济仍面临压力。政策层面，海外央行加快货币正常化，国内加强房地产与能源调控，整体对市场形成支撑。投资者需关注经济数据与政策变化，以判断市场进一步走势。