20211025-莫尼塔投资-周报合集_结构性降准依然可期_60页_3mb

文档内容总结

核心内容

国内宏观经济情况

1. 经济下行压力加大

   • 2021年第三季度GDP同比增长4.9%，低于预期的5.5%。
   • 工业增加值、固定资产投资、房地产开发投资等数据均低于预期。
   • 制造业和房地产行业下滑明显，服务业受疫情反复影响较大。
   • 各行业贷款需求全面下滑，尤其是房地产企业。

2. 流动性缺口明显

   • 预计四季度有2.18万亿元流动性缺口，主要由MLF到期和专项债发行节奏导致。
   • 中小银行存单发行利率上升，显示银行负债端压力增大。

3. 再贷款再贴现政策作用有限

   • 再贷款再贴现对社融的拉动作用较小，预计在0.14到0.19个百分点之间。
   • 建议通过总量降准来拉动社融回升。

4. 物价对货币政策制约不强

   • 居民通胀预期较弱，CPI保持温和增长，PPI向CPI传导有限。
   • 房地产调控未放松，但执行层面可能有适度调整。

5. 定向降准的必要性

   • 有助于增强中小银行对民营企业的信贷支持，提振股市信心，对国债形成利好。
   • 不会引发新一轮资产价格泡沫。

主要观点

• 经济下行压力持续：尽管消费略高于预期，但整体经济数据低于预期，显示经济面临较大下行压力。
• 流动性缺口显著：四季度流动性缺口主要由MLF到期和专项债发行节奏造成，央行需关注流动性管理。
• 再贷款再贴现效果有限：再贷款再贴现对社融拉动作用较小，不足以应对当前经济压力。
• 通胀预期较弱：居民部门通胀预期不强，PPI对CPI传导有限，货币政策可适度放松。
• 房地产调控趋稳：房地产政策基调未变，但执行层面可能有适度放松，以缓解房企资金压力。
• 定向降准更有效：定向降准有助于支持下游民营企业，对市场信心和资产价格有积极影响。

关键信息

• GDP数据：2021年第三季度GDP同比增长4.9%，低于预期。
• 贷款需求：贷款总体需求指数下降，房地产企业贷款需求下降最明显。
• 流动性缺口：预计四季度流动性缺口为2.18万亿元，主要来自MLF到期。
• 通胀情况：CPI温和上涨，PPI高企但传导有限，居民通胀预期走弱。
• 房地产政策：房地产调控未明显放松，但部分城市可能出台缓和政策。
• 美联储Taper预期：美联储可能在11月开始缩减购债，年底实施Taper概率较高。

海外宏观情况

美联储Taper预期

• 货币政策基调偏鹰：鲍威尔表示已进入Taper轨道，计划在2022年年中完成缩减购债。
• 通胀与就业：尽管通胀已高于目标，但就业市场疲软，美联储仍认为高通胀是暂时的。
• Taper时间：多数市场机构认为12月进行Taper，但不排除11月实施。
• 官员态度：多位美联储官员支持11月开始Taper，认为通胀趋势已出现回调。

全球市场表现

• 股市分化：美股三大指数走高，纳指涨幅达1.29%，标普500上涨1.64%。
• 欧股下跌：富时100下跌0.41%，法国小幅上涨0.09%，德国下跌0.28%。
• 亚洲股市波动：日经下跌0.91%，韩国下跌0.3%，恒生指数上涨3.14%。
• 新兴市场下跌：印度、巴西、俄罗斯等新兴市场股市全线下跌。
• 美元指数：美元指数下跌，中美利差收窄，对新兴市场股市形成压力。

重点行业周报

• 传媒行业：Q3游戏板块业绩回暖，Q4头部新游储备丰富。
• 电子行业：四季度汽车芯片供给有望缓解。
• 通信行业：华为开发者大会召开，鸿蒙生态初具规模。
• 医药行业：恒瑞医疗、迈瑞医疗、康泰生物发布三季报。
• 商贸零售行业：双11预售开启，关注国产家电表现。
• 光伏行业：组件价格继续上涨，成交订单以分布式为主。
• 锂电池行业：下游需求强劲，关注锂电材料三季报业绩兑现。

关于莫尼塔研究

• 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司，自2005年起为全球大型投资机构和企业提供研究服务。
• 2015年加入财新集团，成为其重要组成部分，提供宏观经济、行业分析等多方面的研究支持。

结论

• 国内经济：整体下行压力加大，需通过降准提振市场信心，房地产放松调控可能性较低。
• 货币政策：定向降准是更有效的手段，有助于支持下游企业，不会引发资产泡沫。
• 海外情况：美联储Taper预期增强，对新兴市场形成压力，全球股市表现分化。