20170924-招商证券-大族激光-002008.SZ-新一轮成长周期_激光龙头迈向千亿未来_75页_7mb_7mb

报告摘要

大族激光（002008.SZ）详细总结

核心内容概述

大族激光是中国激光及自动化设备行业的领军企业，目前正开启新一轮成长周期，预计未来几年将实现数百亿收入和千亿市值。公司核心业务包括激光加工设备、自动化设备、新能源设备、PCB设备、半导体设备、LED设备等，受益于苹果引领的3C精密制造升级、新能源/显示/半导体/PCB/LED等行业专用设备需求增长，以及大功率业务的突破和激光器自制等趋势，公司成长动能强劲。

主要观点与关键信息

股票与估值

目标估值：50.00元
当前股价：41.82元
投资评级：强烈推荐-A
PE（2017）：26.8倍
PB（2017）：6.6倍

财务预测（单位：亿元）

会计年度	营收	净利润	EPS	PE
2017E	105.84	16.68	1.56	26.8
2018E	130.19	20.07	1.88	22.2
2019E	165.34	26.68	2.50	16.7

业务布局

小功率业务：占据营收大部分，主要包括IT业务（苹果相关）、系统集成、新能源和其他业务。
大功率业务：受益于自动化水平提升，需求增长迅速，预计2018年营收将超30亿。
行业专用设备：在新能源、OLED显示、半导体、PCB、LED等领域实现多点突破，公司通过内生和外延布局，形成闭环产业链。

技术与研发

研发投入：2016年研发投入占营收约8%，拥有超过3000人的复合研发团队，涵盖激光光源、自动化系统集成、直线电机、视觉识别等。
专利数量：截至2016年底，已获得专利共2100项，其中发明专利598项、实用新型1200项、外观设计302项。

市场与行业分析

全球激光材料加工市场规模：2016年达到126亿美元，中国增长近20%。
激光设备应用领域：包括消费电子、机械五金、汽车船舶、航天航空、轨道交通、动力电池、厨具电气、PCB等。
大族市场份额：全球市场份额已近10%，并有望逐年提升。

业务增长动能

1. iPhoneX创新带动3C设备升级

iPhoneX创新点：OLED全面屏、不锈钢中框、双面玻璃、人脸识别、无线充电、防水、双电芯、类载板等。
苹果相关收入：预计2017年将从18亿增长至40亿以上，2018年有望继续增长。
设备需求：激光微加工、焊接、打标、切割、检测等需求增多，带动公司设备销售增长。

2. 新能源、OLED、PCB、半导体、LED等打开新空间

新能源业务：公司成立新能源事业部，布局动力电池设备闭环产业链，2017年预计营收8~10亿元。
OLED显示：受益于OLED投资浪潮和异形屏趋势，公司面板业务迎来订单放量。
PCB设备：国内第一，LDI高端设备持续放量。
半导体设备：富创得已是台积电核心供应商，受益于新一轮半导体扩产。
LED设备：晶圆划片市占率全球第一，焊线机增长迅速。

3. 大功率业务稳定增长

大功率市场空间：是小功率业务数倍，尤其在汽车、航空航天、工业等领域。
大族智能装备集团：成立五年内有望再造一个大族，推动大功率业务放量。

4. 激光器自制提升利润空间

激光器自制：中小功率激光器已实现自制和量产，紫外/绿光超快激光器效益明显。
大功率激光器：未来突破将显著提升盈利水平，公司收购Coractive，提升关键器件能力。

风险提示

下游景气度低于预期
大客户创新低于预期
行业竞争加剧

图表与数据

图表目录

图1：大族激光营收净利增长情况
图2：大族2017H1营收分类
图3：大族激光上下游及业务构成
图4：大族激光2016年营收拆分
图5：小功率、大功率业务营收和毛利率
图6：大族激光研发人员
图7：大族激光研发投入
图8：全球激光材料加工市场规模
图9：2010~2017中国工业激光与系统销售额
图10：大功率与小功率份额
图11：工业激光下游应用行业领域
图12：主要激光公司营收对比
图13：2015激光公司市场份额
图14：主要激光公司毛利率对比
图15：大族激光新一轮轮向上周期
图16：公司打标机不断延伸下游
图17：公司从激光标记延伸至焊接、切割、制版业务
图18：大族形成三横三纵业务体系
图19：金融危机后管理效率提升
图20：大族激光12-13年收入结构比较
图21：新周期下大族激光增长动能
图22：大族激光公司架构
图23：iPhoneX主要创新
图24：苹果手机历史销量及预测
图25：苹果公司固定资产投资
图26：智能手机主要激光设备激光加工应用
图27：激光表面微加工技术分类
图28：2017苹果订单预测
图29：激光微加工之结构化
图30：激光微加工之刻蚀
图31：不同激光器的波长
图32：不同材料的吸收率
图33：手机中板与边框连接激光焊接
图34：手机外壳激光焊接
图35：大族多光纤脉冲激光焊设备
图36：双摄像头渗透率预测
图37：机械切割玻璃（左）与激光切割玻璃（右）比较
图38：大族脆性材料激光切割设备
图39：超快激光用于蓝宝石划片
图40：智能终端防水渗透率预测
图41：智能终端防水各环节市场规模
图42：焊接自动上下料系统
图43：焊接自动上下料工位及时间节点
图44：焊接自动上下料实物外观效果图
图45：iPhoneX
图46：三星Galaxy Note8
图47：大族激光电池模组焊接自动化解决方案
图48：大族激光打造电池制程设备闭环产业链
图49：OLED产线主要激光设备
图50：IHS和UBI Research对OLED显示屏出货预测
图51：柔性OLED显示屏出货预测
图52：全球面板新增产能趋势图
图53：大陆面板厂产线数量
图54：大陆面板投资金额
图55：单位面积产能投资金额
图56：AMOLED工艺流程
图57：柔性OLED屏幕生产流程解析
图58：LLO原理图
图59：固体激光LLO和准分子激光LLO设备对比
图60：AP Systems的准分子激光LLO设备
图61：OLED面板LLO过程
图62：AMOLED激光剥离前后
图63：国内首台柔性AMOLED激光剥离设备
图64：大族激光柔性切割设备
图65：激光切割与传统刀轮切割
图66：超快激光器构成
图67：预计iPhone8将引领全面屏大规模应用
图68：OLED和LCD修复设备类别
图69：激光修复机
图70：大族倒角/窄边框玻璃切割机
图71：脆性材料及面板显示项目预测生产规模
图72：堀内电机主要产品
图73：Coherent激光设备应用领域
图74：Coherent单季度营收2016Q2开始加速增长
图75：相干业务划分和下游应用
图76：相干公司基本情况
图77：相干主要财务指标
图78：相干营收增长主要动力
图79：Coherent新型准分子激光退火（ELA）系统VYPER
图80：Coherent公司2015年10月以来股价已经上涨近5倍
图81：全球PCB产值增长趋势
图82：大族PCB业务营收
图83：HANS-F6M 全线性电机六轴数控钻孔机
图84：大族LDI-8000PCB加工设备
图85：FPC自动补强机
图86：大族激光设备在半导体行业应用
图87：激光改制机
图88：半导体激光刻蚀机
图89：富创得高温真空烘烤系统
图90：LED焊线机
图91：LED隐形划片机
图92：大族大功率业务营收
图93：FMS激光切割自动化生产线
图94：三维五轴激光切割机
图95：汽车车身覆盖件激光焊接工作站
图96：大功率设备应用领域
图97：高功率及机器人自动化项目预测生产规模
图98：大族集团全球激光智能制造产业基地奠基仪式
图99：中国工业机器人销量
图100：机器人成本构成
图101：大族谐波减速器
图102：大族激光雷达
图103：激光技术在汽车制造领域应用
图104：激光技术在汽车制造领域的应用
图105：大族机器人自动化平台1
图106：大族机器人自动台平台2
图107：通快三人董事会成员
图108：通快2015~2016财年主要财务数据
图109：通快主要激光产品列表
图110：通快与大族历年营收对比
图111：通快2015~2016营收地域分布
图112：2015市场部分激光器价格列表
图113：各类工业激光器细分收入
图114：2016年全球激光器类型分布
图115：按应用类型划分的激光器收入
图116：2016按应用类型划分的激光器收入
图117：光纤激光器原理
图118：光纤激光器龙头IPG营收高速增长
图119：IPG股价底部上涨近15倍
图120：IPG的光纤激光器制造垂直一体化是核心竞争力
图121：大族激光历史PE Band
图122：大族激光历史PB Band

表格目录

表1：大族激光主要事业部和子公司
表2：手机加工主要激光设备
表3：激光微加工的三种工艺
表4：大族激光DracoTM紫外激光器特点

结论

大族激光凭借强大的研发实力和广泛的业务布局，正迎来新一轮成长周期。公司在苹果引领的3C精密制造升级、新能源、OLED显示、半导体、PCB、LED等行业专用设备需求增长中，均占据重要地位。随着激光器自制能力的提升和大功率业务的突破，公司盈利能力有望显著增强。未来，大族激光有望成为千亿市值的行业龙头，值得长期关注。

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