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大族激光总结：迎来二次腾飞

核心内容

大族激光（002008.SZ）是一家激光加工设备领域的龙头企业，经过战略调整和业务聚焦，公司已形成中小功率、钣金装备和行业专用设备三大业务群，并储备了CNC和3D打印等新业务。当前股价为12.04元，目标估值上调至18元，评级上调至“强烈推荐”。公司14年预计将迎来业绩拐点，坐拥天时、地利、人和，新一轮成长趋势确立。

主要观点

• 业务聚焦与战略调整：公司通过剥离非核心业务，集中资源发展激光精密加工业务和大客户，形成了具有竞争力的三大业务群。
• 苹果业务的带动作用：苹果是大族的重要客户，公司为其提供激光打标、焊接、切割等设备，12年苹果业务收入达14亿元，占总营收比重33%。尽管13年因苹果新品变化较小，业务受到一定影响，但未来苹果资本开支大幅增长，有望带动大族业务全面复苏。
• 光纤激光器推动行业升级：光纤激光器因其高效率、低成本和高稳定性，正成为激光行业的主流，大族在该领域拥有显著优势，是IPG的第一大客户，市场份额有望大幅提升。
• 钣金装备进口替代加速：大族在大功率切割和焊接设备领域具备显著优势，凭借成本和服务优势，正加速替代国外厂商。
• 行业专用设备卡位成功：大族在PCB、LED和印刷制版等领域已占据领先地位，具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据与估值

主要业务群

• 中小功率业务：公司主要产品包括激光打标、焊接、切割等，其中激光打标市场份额全球第一，占公司总收入的46%。
• 钣金装备：主要生产大功率切割和焊接设备，覆盖汽车、船舶、航空航天等领域，13年大功率切割增长超80%，焊接亦开始放量。
• 行业专用设备：包括PCB设备、LED封装设备、印刷制版设备等，公司已在PCB激光钻孔领域取得领先地位。

业务分析

1. 中小功率业务：受益产业、技术升级与苹果创新趋势

• 产业自动化、精密化升级：激光设备在多个行业中具有明显优势，如激光打标、焊接、切割等，均比传统设备更高效、更环保。
• 光纤激光推动技术升级：光纤激光器具有高光电转换效率、低维护成本和高稳定性，正快速替代传统CO2和固体激光器。
• 苹果创新带来增量需求：苹果进入向上周期，资本开支大幅增长，其创新如蓝宝石盖板、指纹识别等将带来新的激光设备需求。
• 未来增长可期：预计14年大族中小功率业务将全面收获，特别是光纤打标和大客户业务，有望实现显著增长。

2. 钣金装备：乘光纤激光东风，进口替代加速

• 大功率切割已突破：大族在大功率切割领域已实现80%以上的增长，未来替代进程将进一步加速。
• 高功率光纤激光器优势明显：光纤激光器在金属加工领域具有显著优势，大族已实现对国外设备的替代。
• 成本和服务优势：大族具备本地化优势，拥有30余个服务网点，能提供更优质的售后支持。
• 产能和管理优势：公司拥有24万平米的生产基地，具备充足的产能，管理团队高效，推动业务增长。

3. 行业专用设备：PCB、LED、制版等业已卡位

• PCB设备：激光钻孔、检测设备是公司未来增长动能，激光钻孔设备已在国内市场取得领先地位。
• LED设备：公司已布局LED封装设备，未来将成为重点发展方向。
• 印刷制版设备：公司已形成“日本筱原为主，冠华为辅”的双品牌战略，产品向高端升级。

投资建议

• 上调评级至“强烈推荐”：基于公司业务聚焦、管理改善和苹果业务复苏，我们上调公司评级至“强烈推荐”。
• 目标价18元：对应14年28倍PE和主业31倍PE，公司未来增长空间较大。
• 盈利预测：预测13/14/15年EPS分别为0.57/0.65/0.75元，其中主业增长分别为56%、30%和24%。

风险提示

• 行业景气不及预期：若行业整体增长不如预期，可能影响公司业绩。
• 竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 大客户集中：苹果等大客户采购波动可能对公司业绩产生较大影响。
• 新业务风险：CNC和3D打印等新业务仍处于研发和初步推广阶段，存在不确定性。

图表目录

• 图1：大族激光股价表现：正处于第三轮向上周期
• 图2：公司打标机不断延伸下游
• 图3：公司从激光标记延伸至焊接、切割、制版业务
• 图4：大族形成三横三纵业务体系
• 图5：金融危机后管理效率提升
• 图6：大族激光12-13年收入结构比较
• 图7：大族激光最新业务结构
• 图8：大族激光增长动能
• 图9：中小功率业务群是大族的主力业务（2012）
• 图10：激光打标业务过去10年高速增长
• 图11：公司激光打标机份额全球第一（2012）
• 图12：公司中小功率切割份额国内第一（2012）
• 图13：大族激光07-12年各下游行业销售占比变化
• 图14：消费电子轻薄短小化是趋势
• 图15：IC与元器件高度集成后激光加工成为首选
• 图16：光纤激光器原理
• 图17：光纤打标应用领域示例
• 图18：光纤激光器龙头IPG营收高速增长
• 图19：IPG股价底部上涨超过10倍
• 图20：大族近期推出极具性价比的打标产品
• 图21：大族打标产品具有明显的成本优势和竞争力
• 图22：大族光纤打标机出货及预测
• 图23：大族激光2012年苹果收入、利润和细分应用占比
• 图24：苹果2014年资本开支大增
• 图25：苹果的蓝宝石贴合专利附图
• 图26：iPhone5s镜头盖和Home键已使用蓝宝石
• 图27：iWatch表盖大概率使用蓝宝石（概念图）
• 图28：iPhone（概念图）盖板未来亦有可能引入蓝宝石
• 图29：苹果蓝宝石激光切割机需求预测（保守情况下）
• 图30：激光钣金装备应用领域
• 图31：ROFIN钣金业务增速与全球GDP正相关
• 图32：大族激光钣金业务在13年大幅提速
• 图33：各国大功率激光切割机保有量
• 图34：大族大功率激光切割客户结构
• 图35：大族激光高功率光纤激光器占比未来将提升至80%
• 图36：2012年激光钣金装备业务市场份额
• 图37：钣金装备四大片区30余个服务网点
• 图38：大族激光24万平米的福永大型工业园
• 图39：激光焊接在汽车行业应用广泛
• 图40：国内大功率激光焊接的潜在替代市场
• 图41：中国工业机器人使用密度不足世界1/3
• 图42：大族激光在PCB设备领域的布局
• 图43：1亿元产值HDI板生产线所需各种设备的价值量
• 图44：大族激光的激光钻孔机已被方正科技大量使用
• 图45：方正工厂的奥宝LDI线
• 图46：大族的PCB业务及增长预测（单位：百万人民币）
• 图47：大族的LED业务布局
• 图48：大族的全套LED封装设备解决方案
• 图49：大族的激光制版和印刷设备业务收入和毛利率
• 图50：大族CNC新产品——新一代CNC高速钻铣攻牙中心
• 图51：大族激光历史PE Band
• 图52：大族激光历史PB Band

表格目录

• 表1：激光设备相对传统设备的优势
• 表2：大族激光产品主要应用行业
• 表3：激光打标和丝网印刷的比较
• 表4：激光打标和热传印的比较
• 表5：各种激光器对比
• 表6：全球工业激光系统分产品销售情况 (百万美元)
• 表7：大族为苹果所做的配套设备情况
• 表8：14年苹果主要新品展望
• 表9：苹果近期申请专利情况
• 表10：激光器下游应用结构
• 表11：大族大功率激光切割业务主要竞争对手
• 表12：各种焊接技术对比
• 表13：大众公司部份车型激光焊接使用情况
• 表14：大族激光的焊接产品序列
• 表15：3D打印技术简介
• 表16：销售收入结构及毛利率预测(百万)
• 表17：2014年主业EPS对苹果和非苹果业务收入的敏感性分析
• 表18：盈利预测简表