20170612-太平洋-大族激光-002008.SZ-制造升级装备为先_立足激光横纵发展_23页_2mb

大族激光 (002008) 总结

核心内容

大族激光是中国领先的激光设备制造商，专注于激光加工设备及自动化产品，产品线覆盖多个领域，是国内激光设备种类最齐全、细分行业经验最丰富的公司之一。公司产品包括激光打标机、激光焊接机、激光切割机等，广泛应用于电子、汽车、医疗、航空航天等行业。

公司当前目标价为36.50元，昨收盘价为33.97元，市值约为31,158百万元，总股本为10.66亿股，其中非限售流通股占比约93.6%。公司主要业务集中在激光设备及自动化配套设备，其中小功率激光设备、大功率激光设备、数控设备等是核心收入来源。

主要观点

• 制造业升级带动激光设备需求增长：中国制造业转型升级，推动激光设备市场需求增长，预计行业增速将维持在15%以上。激光技术在工业、信息、商业、医用和科研领域具有广泛应用，尤其是激光切割、焊接、表面微加工等技术。
• 公司具备强大研发能力：大族激光拥有超过3000人的研发团队，研发投入持续上升，已取得280多项国内外专利，多项核心技术达到国际领先水平。公司正在打破国外在核心光源上的垄断，推动国产替代。
• 多业务布局推动增长：公司业务涵盖激光设备、自动化配套、机器人、系统集成、新能源等多个领域，各细分业务均取得显著增长，尤其是系统集成、新能源、LED、OLED、机器人等业务。
• 盈利预测与估值：公司预计2017-2019年净利润分别为11.46亿、13.72亿、16.61亿元，对应EPS分别为1.07元、1.29元、1.56元，PE分别为28.2倍、23.5倍、19.4倍。基于公司行业龙头地位，给予34倍PE，17年合理估值为36.5元，评级为“买入”。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通（百万股）：1,067/992
• 总市值/流通（百万元）：31,158/28,957
• 12个月最高/最低（元）：30.30/19.84

股东结构

• 第一大股东：大族控股集团有限公司，持股17.64%
• 第二大股东：高云峰，持股9.03%
• 其他股东：持股比例均不超过2%
• 股权结构稳定：实际控制人为高云峰，公司纳入合并范围的子公司达64家。

营收与利润

• 2016年营业收入：6,959百万元

• 2017年预测：9,596百万元（+37.9%）

• 2018年预测：13,187百万元（+37.4%）

• 2019年预测：18,291百万元（+38.7%）

• 2016年净利润：754百万元

• 2017年预测：1146百万元（+52.0%）

• 2018年预测：1372百万元（+19.7%）

• 2019年预测：1661百万元（+21.1%）

毛利率与净利率

• 2016年毛利率：38.23%

• 2017年预测：39.36%

• 2018年预测：38.07%

• 2019年预测：36.81%

• 2016年净利率：10.89%

• 2017年预测：12.5%

• 2018年预测：12.6%

• 2019年预测：12.7%

业务布局

• 小功率激光设备：收入预计增长30%、28%、27%
• 大功率激光设备：收入预计增长60%、55%、55%
• 数控设备：收入预计增长28%、30%、32%
• LED设备：收入预计增长45%、40%、38%
• 激光制版及印刷设备：收入预计持续下降，增速为-20%
• 其他主营业务：收入预计增长80%、80%、80%

技术与市场

• 激光应用领域：激光切割、焊接、表面微加工等技术广泛应用，尤其在消费电子、汽车、航空航天等领域。
• 市场增长潜力：预计到2017年，激光切割设备市场规模将超过16亿元，激光打标设备市场也保持较快增长。
• 产业链布局：公司正在打通激光全产业链，从激光器研发到下游应用，覆盖多个关键环节。

风险提示

• 制造业转型升级不达预期
• 激光加工需求不达预期

投资建议

• 评级：买入
• 合理估值：36.5元（基于2017年34倍PE）

附录：财务指标

图表目录

• 图表1：公司主要产品系列
• 图表2：公司提供多个行业解决方案及配套
• 图表3：公司的实际控制人为高云峰
• 图表4：公司前十大股东持股情况
• 图表5：营收及净利润情况
• 图表6：毛利率和净利率维持高位
• 图表7：公司营业收入构成
• 图表8：制版和印刷业务以外，其他业务毛利率稳中有升
• 图表9：国内市场为主，国外收入占略有提升
• 图表10：研发投入占营收比例持续上升
• 图表11：公司管理费有所提升
• 图表12：全球激光加工设备销售额
• 图表13：2014年全球激光加工市场份额
• 图表14：中国激光产业市场规模
• 图表15：中国激光设备加工行业规模
• 图表16：14年和15年我国激光应用领域的销售收入
• 图表17：2015年工业应用中的各类激光设备占比
• 图表18：2016年全球制造业竞争力指数排名
• 图表19：世界主要国家的制造业质量竞争力对比
• 图表20：国内大功率激光切割设备市场
• 图表21：中国激光切割设备市场规模
• 图表22：激光切割机分类及特点
• 图表23：激光表面微加工细分
• 图表24：中国激光打标设备市场销售规模
• 图表25：焊接工艺对比
• 图表26：从产品端向上层核心装备端拓展
• 图表27：从工业1.0到工业4.0
• 图表28：砷化镓市场份额占比
• 图表29：全球主要国家劳动成本对比
• 图表30：我国制造业生产效率
• 图表31：中国制造业平均工资
• 图表32：世界各国工业机器人密度
• 图表33：2016年大族激光各主营业务营收占比
• 图表34：2016年公司细分业务营收情况
• 图表35：中国制造业平均工资
• 图表36：世界各国工业机器人密度
• 图表37：大族激光业绩预测
• 图表38：可比公司情况