【宏观快评】10月财政数据点评：近期财政的两个“此消彼长”-20201119-华创证券-10页_1mb

【宏观快评】10月财政数据点评总结

核心内容

本报告对2020年10月财政数据进行了深入分析，指出财政收入与支出呈现“此消彼长”的趋势。从整体来看，1-10月财政收入同比下降5.5%，但已超去年同期0.8个百分点，全年预算目标有望顺利完成。财政支出同比下降0.6%，但支出进度加快，全年预算目标完成情况存在不确定性。

主要观点

一、非税与税收收入的“此消彼长”

• 财政收入：1-10月全国一般公共预算收入同比下降5.5%，降幅较1-9月收窄0.9个百分点。10月当月同比3%，较9月下降1.6个百分点。
• 税收收入：10月税收收入同比增长11.2%，当月拉动财政收入9.5个百分点，为2018年7月以来最高。主要税种普遍高增，其中增值税增长9.1%，企业所得税增长15.7%，个人所得税增长23.7%，地产相关税种表现亮眼。
• 非税收入：10月非税收入同比下降45%，降幅较上月扩大40个百分点，负向拉动财政收入6.5个百分点，为有统计以来最大。主要受中央国有资本经营收入（金融央企利润）大幅下降影响，去年同期因财政短收需依赖央企利润上缴，今年则因税收收入回升，非税收入压力减小。

二、中央与地方支出的“此消彼长”

• 财政支出：1-10月全国一般公共预算支出同比下降0.6%，降幅较1-9月收窄1.3个百分点。10月当月同比19%，创年内新高。
• 中央与地方：中央本级财政支出回落，地方财政受益于直达资金迅速下达，支出增速达23.6%，创年内新高。截至10月底，中央财政直达资金1.7万亿元已基本下达到位，地方实际支出1.198万亿元，支出进度70.9%，高于序时进度4.2个百分点。
• 分项支出：基建和民生领域支出增速较高，城乡社区支出正向拉动最大（7.4%），教育、社保就业、卫生健康合计正向拉动9.6%。除社保就业、卫生健康、债务付息外，其他主要财政支出项目均落后于序时进度。城乡社区支出仅完成全年预算60%，预计全年完成8成左右，若其他支出项目按预算执行，将导致全年一般公共预算支出短支约5000亿元。

三、广义财政预计企稳于9~10月水平

• 政府性基金收入：1-10月同比增长4.1%，10月当月同比5.6%，土地出让收入同比增长10.1%。
• 政府性基金支出：1-10月同比增长24.7%，10月当月同比7.6%，增速下滑主要因新增专项债发行规模回落。
• 广义财政支出：预计全年广义财政支出总量约35.6万亿元，全年广义财政支出增速目标7.9%，对应11~12月广义财政支出增速约14.5%，即企稳于9~10月水平。

关键信息

• 财政收入：全年预算收入目标料可顺利完成，税收收入回升显著，非税收入压力减小。
• 财政支出：地方财政支出增速创年内新高，但全年预算目标完成情况存在不确定性，城乡社区支出短支风险较大。
• 政府性基金：土地出让收入增长放缓，但政府性基金支出增速仍较高。
• 风险提示：年底财政突击花钱及土地出让收入超预期可能对财政数据产生影响。

图表目录（摘要）

• 图表1：1-10月财政收入进度已超去年0.8个百分点
• 图表2：主要税种普遍维持高增，地产相关税种亮眼
• 图表3：近期非税与税收收入“此消彼长”
• 图表4：今年非税收入主要受国有资本经营收入拖累
• 图表5：1-10月财政支出进度仍落后去年4.7个百分点
• 图表6：直达资金支持10月地方财政支出增速年内新高
• 图表7：基建、民生领域共同拉动10月财政支出
• 图表8：1-10月城乡社区支出仅完成全年预算60%
• 图表9：10月土地出让收入增速回落
• 图表10：新增专项债峰值已过，二本账支出增速下滑
• 图表11：10月广义财政支出增速较9月微升
• 图表12：年内广义财政支出增速预测

团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券研究所）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生

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