20220518-浙商证券-2022年4月财政数据的背后_聚焦两个5.5_财政步步为营_6页_943kb

财政政策与经济稳增长分析总结

核心内容

2022年4月财政数据反映出在疫情扰动和大规模增值税留抵退税政策影响下，财政收入出现负增长，而财政支出结构则与2020年较为相似，重点支持社保就业、卫生健康及交通运输等领域。报告指出，下半年财政政策将聚焦于实现经济增长目标5.5%左右和控制城镇调查失业率不超过5.5%，通过政府投资和消费、转移支付、减退税降费政策以及常态化核酸检测的财力保障等三方面发力，以稳定经济增长和就业形势。

主要观点

1. 财政收入转负

   • 4月财政收入同比-41.34%，主要受大规模增值税留抵退税影响，1-4月累计退税款达9248亿元。
   • 疫情扰动和减退税政策共同导致财政收入承压，预计Q2财政收入增速将阶段性放缓，但全年实现3.8%的预算目标压力不大。

2. 财政支出结构与2020年接近

   • 1-4月财政支出同比增长5.9%，其中社保就业和卫生健康支出进度较快，分别达到全年预算的36.6%和35.1%。
   • 交通运输支出也显著领先，显示财政在基建和民生领域的持续投入。

3. 稳增长与保就业成为财政政策重点

   • 政府投资与消费：财政将通过加大政府消费和投资力度，尤其是基建投资，来拉动经济增长。预计全年基建投资增速达7.8%，Q3可能呈现两位数增长。
   • 转移支付与减退税政策：强化中央对地方的转移支付，支持基层“三保”（保基本民生、保工资、保运转），并加快落实2.5万亿元减税降费政策，重点支持受疫情影响严重的行业。
   • 常态化核酸检测：财政将为常态化核酸检测提供资金支持，预计成本在8000亿元左右，资金来源包括预算内资金和医保基金，必要时可发行新一轮抗疫特别国债。

4. 政府性基金收支矛盾加剧

   • 1-4月全国政府性基金预算收入同比下降27.6%，其中土地出让收入同比-29.8%，主要受疫情和房地产市场下行影响。
   • 为缓解收支矛盾，可通过调入资金和加快专项债发行补充缺口，目前专项债发行节奏已有所加快。

关键信息

• 经济增长目标：5.5%左右
• 失业率控制目标：不超过5.5%
• 4月财政收入：同比-41.34%
• 4月财政支出：同比-2%
• 减退税政策：1-4月累计退税款达9248亿元，其中4月退税8015亿元
• 政府性基金收入：同比下降27.6%，土地出让收入同比下降29.8%
• 专项债发行：截至5月13日已发行近14000亿元，预计5、6月发行将显著加速
• 抗疫特别国债：2020年曾发行1万亿元，2022年可能再次发行以应对财政压力
• 社保就业支出：全年预算安排新增超1万亿元，显著领先于其他支出领域
• 财政赤字：全年预算赤字为33700亿元，赤字率2.8%

财政政策展望

• 下半年重点方向：稳增长、保就业、支持常态化核酸检测
• 政策工具：政府投资、政府消费、转移支付、减退税降费、抗疫特别国债
• 财政支出提速：预计Q3起财政支出进度将进一步加快，科技、教育、文化传媒等与政府消费相关的领域将提速
• 基建投资预期：全年基建投资增速有望达7.8%，Q3或出现两位数增长

风险提示

• 政策落地不及预期
• 经济超预期下行
• 全球经济、金融危机爆发

相关数据概览

投资评级说明

• 证券相对评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅>20%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%-20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%
  • 减持：相对沪深300指数涨幅<-10%

• 行业相对评级：

  • 看好：行业指数涨幅>10%
  • 中性：行业指数涨幅-10%~10%
  • 看淡：行业指数涨幅<10%

法律声明

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