20220125-国盛证券-爱博医疗-688050.SH-业绩高增长符合预期_疫情扰动不改亮眼表现_3页_673kb

报告摘要

爱博医疗（688050.SH）总结

核心内容

爱博医疗在2021年实现了显著的业绩增长，公司预计全年归母净利润为1.6-1.8亿元，同比增长65.70%-86.42%。扣非归母净利润为1.4-1.56亿元，同比增长56.11%-73.95%。尽管2021年第四季度因疫情和激励费用计提导致业绩表观增速较低，但调整后仍保持同比增长31%。

公司两大核心产品——OK镜和人工晶体均表现亮眼。OK镜"普诺瞳"销量同比增长超过110%，全年预计销量至少达21万片，OK镜收入预计达1.04亿元，同比增长152%。人工晶体"普诺明"等系列销量同比增长超过40%，全年人工晶体收入接近3.3亿元，增速在45%以上，即便在疫情和集采等不利因素影响下，公司仍保持高增长。

公司激励计划效果显著，2021年实际业绩有望远超承诺的复合增速要求，为后续增长奠定良好基础。

主要观点

业绩表现：2021年公司业绩高增长符合预期，尤其是OK镜和人工晶体两大核心产品均实现强劲增长。
产品驱动：OK镜销量与收入增长迅猛，人工晶体在市场压力下仍保持高增长，显示公司产品竞争力和市场渗透能力。
激励计划：激励措施有效推动业绩增长，公司实际业绩有望超出承诺，为未来增长提供动力。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.71亿元、2.45亿元、3.46亿元，对应增速分别为76.9%、43.6%、41.0%。EPS分别为1.62元、2.33元、3.29元，对应PE分别为113倍、79倍、56倍。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	195	273	447	639	877
营业收入增长率（yoy）	53.7%	39.9%	63.8%	42.9%	37.3%
归母净利润	67	97	171	245	346
归母净利润增长率（yoy）	228.3%	44.8%	76.9%	43.6%	41.0%
EPS（最新摊薄）	0.63	0.92	1.62	2.33	3.29
P/E	288.8	199.5	112.7	78.5	55.7
P/B	31.2	12.7	11.6	10.2	8.6

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	85.7	83.9	82.8	82.0	81.6
净利率（%）	34.2	35.4	38.2	38.4	39.4
ROE（%）	10.2	6.2	10.1	12.7	15.2
ROIC（%）	9.5	5.4	9.3	11.8	14.2
资产负债率（%）	5.6	5.5	13.6	11.7	18.1
净负债比率（%）	-27.9	-33.9	-34.5	-40.0	-45.8
P/E	288.8	199.5	112.7	78.5	55.7
P/B	31.2	12.7	11.6	10.2	8.6
EV/EBITDA	217.3	149.9	87.6	61.0	43.4

风险提示

人工晶体集采影响超出预期
角膜塑形镜增速不及预期
角膜塑形镜竞争加剧导致增速下滑
激励效果不及预期

股票信息

项目	数据
行业	医疗器械
前次评级	买入
1月24日收盘价（元）	183.20
总市值（百万元）	19,261.51
总股本（百万股）	105.14
自由流通股（%）	65.08
30日日均成交量（百万股）	0.85