20221109-中诚信国际-10利率债运行分析与展望_公开市场小额净回笼资金_短期内收益率或小幅上行_12页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为中诚信国际研究院发布的《公开市场小额净回笼资金短期内收益率或小幅上行》分析，主要围绕2022年10月利率债市场运行情况，从经济基本面、资金与流动性、利率债一级与二级市场、政策与展望等方面进行回顾与分析，并对未来11月利率债收益率走势做出预测。

主要观点

• 经济基本面：尽管前三季度GDP增速保持在3%，但10月制造业PMI回落至收缩区间，显示经济修复仍面临市场信心不足、消费偏弱等制约。
• 货币政策：央行延续“总量+结构”工具组合，保持流动性合理充裕，支持实体经济。LPR未调整，但结构性货币政策工具继续发力。
• 资金与流动性：10月公开市场操作呈现小额净回笼，资金利率低位波动，但中枢有所上行。央行操作谨慎，流动性仍宽松。
• 利率债一级市场：10月利率债发行规模有所回升，地方债发行量显著增加，国债与政金债发行量减少，发行利率涨跌互现。
• 利率债二级市场：交易规模回落，收益率整体下行，但11月收益率或呈低位波动、小幅上行走势。
• 政策展望：货币政策将保持稳中偏松，进一步支持实体经济，短期内收益率或小幅上行，主要受国内经济基本面和流动性边际收紧影响。

关键信息

一、经济基本面

• 2022年前三季度GDP累计同比增速为3%，其中三季度增长3.9%。
• 10月制造业PMI为49.2%，重回荣枯线以下，新订单和生产指数均有所回落。
• 消费修复缓慢，9月社零额累计同比增速为0.7%，房地产投资增速继续下滑。
• 通胀方面，CPI同比维持在2%左右，PPI持续回落，核心CPI仍处于低位。

二、资金与流动性

• 央行10月逆回购净回笼580亿元，MLF等额续作，流动性保持合理充裕。
• 货币市场利率低位波动，R007和DR007均值较上月上行，利差小幅走阔。
• LPR保持不变，1年期为3.65%，5年期为4.3%。

三、利率债一级市场

• 10月利率债发行总量为1.94万亿元，较上月增加1081亿元。
• 地方债发行规模显著上升，达6687.3亿元，新增专项债发行量大幅增加。
• 国债和政金债发行量减少，发行利率涨跌互现，地方债发行利差小幅走阔。

四、利率债二级市场

• 10月利率债交易总量为12.79万亿元，同比下降3.47万亿元。
• 10年期国债收益率最低下行至2.6433%，10Y-1Y国债利差走阔至91.28BP。
• 各期限国债和国开债收益率均有所下行，但超长债表现相对稳定。

五、政策与展望

• 货币政策将保持稳健，继续支持实体经济，尤其是小微企业、经济转型和基础设施建设。
• 中诚信国际FTY模型预测11月10年期国债收益率将继续下行，但受宏观经济韧性及资金面边际收紧影响，收益率或呈低位波动、小幅上行走势。
• 美联储持续加息，中美利差倒挂幅度扩大，但我国货币政策以国内为主，收益率受美债影响较小。

附录信息

• 宏观利率预测模型：基于Nelson-Siegel模型和主成分分析，结合宏观经济、价格水平、货币政策等指标，通过修正向量自回归模型（VEC）预测10年期国债收益率。模型预测准确率约为80%。
• 著作权声明：本文件由中诚信国际信用评级有限责任公司拥有，未经授权不得复制、修改或转售。

图表引用

• 图1：GDP累计同比增速
• 图2：制造业PMI和非制造业PMI
• 图3：央行公开市场操作
• 图4：SHIBOR利率走势
• 图5：LPR与相同期限AA+企业债利差走势
• 图6：利率走廊
• 图7：利率债发行规模
• 图8：地方债月度发行结构
• 图9：国债发行利率走势
• 图10：国开债发行利率走势
• 图11：非国开政金债发行利率走势
• 图12：地方债发行利差走势
• 图13：利率债交易规模回落
• 图14：10年国债收益率运行轨迹
• 图15：国债收益率走势
• 图16：国开债收益率走势
• 图17：期限利差走势
• 图18：收益率变化幅度
• 图19：中美利差
• 图20：宏观利率预测模型构建流程
• 图21：宏观利率预测模型预测结果对比

联络信息

• 作者：中诚信国际 研究院
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总结

报告指出，10月利率债市场运行总体平稳，收益率下行，但经济修复仍受制约，货币政策维持宽松以支持实体经济。11月收益率或小幅上行，主要受国内经济基本面和资金面边际收紧影响，同时中美利差倒挂扩大，但我国货币政策仍以国内为主，对收益率影响有限。