20230808-中诚信国际-7月利率债运行分析与展望_央行净回笼资金达历史高位_短期内收益率或延续区间波动_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为中诚信国际研究院发布的7月利率债运行分析与展望，主要分析了经济基本面、资金与流动性状况、利率债一级与二级市场表现以及货币政策与市场展望，为投资者和政策制定者提供了关于利率债市场走势的重要参考。

主要观点

• 经济基本面：经济修复动能依然偏弱，制造业PMI虽小幅回升但仍低于荣枯线，非制造业PMI继续走弱，显示整体经济仍面临需求不足和微观主体信心偏弱的挑战。
• 货币政策：央行在7月采取了净回笼操作，逆回购净回笼规模达到历史高位。但货币政策仍以“精准有力”为主，降准降息仍有必要，以降低实体融资成本。结构性工具或将创新，支持普惠金融、绿色低碳等重点领域。
• 利率债市场表现：
  • 一级市场：利率债发行总量较上月减少，国债发行规模上升，地方债和政策金融债发行规模下降。发行利率多数下行，地方债利差走阔。
  • 二级市场：利率债交易规模上升，收益率呈“先下后上”走势，10年期国债收益率小幅上行至2.6351%，全月波动范围为[2.5934%，2.6630%]，振幅收窄。期限利差走阔，市场情绪在月末政治局会议后有所升温。
• 收益率走势：短期内收益率或呈区间波动，维持下半年中枢2.6% - 2.65%的判断。经济修复压力仍存，政策预期博弈下收益率持续上行或下行的概率较低。

关键信息

一、经济基本面分析

• 2023年上半年GDP同比增长5.5%，但二季度以来经济修复动力减弱。
• 制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为51.5%，均低于荣枯线。
• 6月规模以上工业增加值同比增长3.8%，固定资产投资增速回落，房地产市场持续承压。
• CPI回落至0.2%，PPI同比下降5.4%，通缩压力依然存在。

二、资金与流动性监测

• 央行在7月净回笼资金达8110亿元，为2016年4月以来最高水平。
• 货币市场利率整体下行，DR007均值为1.8%，R007均值为1.98%，均低于7天逆回购利率。
• 1年期LPR仍为3.55%，5年期LPR仍为4.2%，未发生变化。

三、利率债一级市场情况

• 利率债发行总量较上月减少1620.65亿元至2万亿元。
• 国债发行规模上升至9328.6亿元，政策金融债发行规模下降至4477亿元，地方债发行规模下降至6191.36亿元。
• 各期限国债和国开债发行利率多数下行，地方债利差走阔至14.58BP。

四、利率债二级市场表现

• 利率债交易总量较上月增加1.09万亿元至19.05万亿元。
• 10年期国债收益率呈“先下后上”走势，月末上行至2.6351%，全月波动范围为[2.5934%，2.6630%]。
• 10Y-1Y利差走阔至84.95BP，收益率整体呈现区间波动。

五、政策与市场展望

• 货币政策将维持总量与结构双发力，降准降息仍有可能，以支持实体经济复苏。
• 未来收益率或将维持在2.6% - 2.65%区间，短期上行或下行概率较低。
• 中诚信国际FTY模型预测8月10年期国债收益率将小幅下行，但市场博弈下收益率走势难以确定。

附录信息

• 宏观利率预测模型：基于Nelson-Siegel模型和修正向量自回归模型（VEC模型），结合宏观经济、价格水平、货币政策等指标，预测10年期国债收益率的月度变化。
• 模型准确性：模型对方向的预测较为准确，正确率约为70%，个别时段受政策影响可能出现偏差。
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