20180226-川财证券-川财研究每日晨报_延续震荡反弹_关注政策主题_31页_687kb

宏观策略与市场分析总结

核心内容

1. 美元指数与市场波动

   • 美元指数的走势与美欧利差出现背离，利率平价对美元指数的解释力下降。
   • 通胀因素成为美元指数走势的核心影响变量，通胀周期的变化对美元指数的解释力显著。
   • 欧洲货币正常化进程缓慢，美国财政扩张将加剧通胀差异，美元指数或持续走弱。
   • 市场可能进入高波动阶段，美元资产波动率上升，但美股牛市尚未结束。
   • 人民币与美元指数联动，弱美元可能对国内出口造成压制。
   • 弱势美元或推动国际大宗商品价格上涨，对PPI回落形成缓冲。
   • 外汇占款负增长幅度缩小，美元指数下行可能促进外汇占款转正。

2. 政策主题与市场趋势

   • 短期市场延续震荡反弹，业绩仍是主线，中小盘受益于风险偏好上升。
   • 政策维稳预期增强，注册制授权期延长、IPO暂停，对中小个股有利。
   • 雄安新区、环保、乡村振兴等政策主题值得关注。
   • 三中全会与两会临近，预计推动政府机构和职能改革，关注混改和区域经济相关主题。

3. 行业动态与投资建议

   • 钢铁行业：唐山非采暖季限产10%-15%，对钢材价格形成支撑，预计春季复工将带动需求上升。建议关注行业龙头如宝钢股份，以及低估值钢企如*ST华菱。
   • 煤炭行业：河北开展第五轮大气执法专项行动，煤焦钢产业链有望上行。关注优质火电企业如华能国际、浙能电力。
   • 交通运输行业：春节后民航需求集中释放，航空板块表现强劲。建议关注南方航空、中国国航等。
   • 建筑建材行业：春季复工预期强烈，水泥和玻璃价格有望企稳回升。关注海螺水泥、万年青等。
   • 机械设备行业：节后超跌反弹，建议关注锂电、半导体等政策支持方向，以及具备全球竞争力的龙头。
   • 房地产行业：非标业务收紧，中小房企融资承压，建议关注万科A、保利地产等龙头股。
   • 电子行业：国内手机销量增速下滑，但ASP提升对供应链有利。关注欧菲科技、立讯精密等。
   • 电新行业：关注风电与新能源汽车，政策支持下行业有望迎来基本面改善。关注金风科技、天赐材料等。
   • 汽车行业：新能源车补贴新政设过渡期，产业链去库存，燃料电池受政策支持。关注长城汽车、江淮汽车等。
   • 医药生物行业：医药分销板块有望迎来戴维斯双击，关注泰格医药、九州通等。
   • 文化传媒行业：春节档票房超预期，内容与渠道协同增强。建议关注光线传媒、横店影视等。

主要观点

• 美元指数弱势与通胀因素：美元指数的走弱与美欧利差上升背离，通胀因素成为主导，未来美元或持续弱势。
• 政策驱动市场反弹：政策维稳预期上升、注册制授权期延长、IPO暂停，有助于提升市场风险偏好，尤其对中小盘有利。
• 行业复苏与政策支持：多个行业（钢铁、煤炭、交通运输等）在政策和季节性因素下有望迎来需求释放和价格支撑。
• 市场风格与估值：短期中小盘表现优于大盘，但中期风格难以逆转，蓝筹股仍具配置价值。
• 风险提示：市场波动、政策变化、宏观经济不及预期、原材料价格波动、下游需求变化等。

关键信息

• 美元指数与通胀关系：美元指数与通胀周期密切相关，每一轮相关性拐点伴随通胀拐点。
• 唐山限产：非采暖季限产10%-15%，对钢材价格形成支撑，环保限产日常化可能在多个城市推行。
• 政策主题：雄安、环保、乡村振兴、混改、区域经济改革等政策主题值得重点关注。
• 行业展望：
  • 钢铁、煤炭、建筑建材、机械设备、电新、新能源车等板块受益于政策和季节性因素。
  • 医药、传媒等板块在内容升级和政策支持下具备增长潜力。

风险提示

• 外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动。
• 主要工业原料价格超预期调整。
• 下游需求低于预期。
• 政策执行不达预期。
• 宏观经济不及预期。
• 产业政策推动不及预期。
• 医药政策推进不及预期。
• 并购标的业绩不达预期。
• 内生增长不达预期。
• 市场风格变化带来的估值中枢下行风险。
• 成本上行对盈利能力的压制。

投资建议

• 关注政策主题，尤其是雄安新区、环保、乡村振兴等。
• 布局中小盘，特别是传媒、芯片、5G、人工智能等受益于政策支持的行业。
• 重视蓝筹股的估值优势，关注钢铁、煤炭、消费类、大金融等低估值板块。
• 建议关注受益于春季复工的建筑建材、机械设备等。
• 关注新能源汽车和风电行业，政策支持下基本面有望改善。
• 重视医药分销板块的戴维斯双击机会，关注优质医药企业。