中国中铁2022年一季度主要经营数据总结
核心内容
中国中铁在2022年第一季度实现了新签合同总额6057.4亿元，同比增长84%，创下“开门红”。这一增长主要得益于基建建设业务的强劲表现，尤其是公路、市政及其他业务的高增长。
主要观点
- 新签订单增长显著：2022Q1新签合同总额达6057.4亿元，同比大幅增长84%。
- 基建建设业务增长迅猛：基建建设新签合同额为5434.5亿元，同比增长94.1%，占新签合同总额的89.7%。
- 细分领域表现突出：市政及其他业务（含房建）同比增长108.1%，公路业务同比增长147.5%，均为基建建设业务中增速最快的细分领域。
- 境外市场增长明显：境外新签合同额同比增长123.6%，可能与疫情管控放宽及经济回暖有关。
- 疫情对房地产销售影响：房地产销售签约额同比下降28.4%，但新增土地储备同比增加85.3%。
- 盈利预测与估值：公司维持A股和H股“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.25元、1.39元及1.57元，A/H股2022年动态市盈率分别为5.2x和3.0x，估值仍处于低位。
- 未来增长预期：随着疫情缓解和基建稳增长政策逐步落实，公司订单及业绩有望保持较高增速。
关键信息
新签订单构成
- 基础设施建设：5434.5亿元（+94.1%）
- 勘察设计与咨询服务：119.2亿元（+157.5%）
- 工业设计与零部件制造：149.2亿元（+5.4%）
- 房地产销售签约：71.7亿元（-28.4%）
- 其他业务：282.8亿元（+38.4%）
按地区分布
- 境内新签合同额：5661.6亿元（+81.7%）
- 境外新签合同额：395.8亿元（+123.6%）
盈利预测与估值简表
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
974,749 |
1,073,272 |
1,206,415 |
1,340,852 |
1,493,132 |
| 净利润(百万元) |
25,188 |
27,618 |
33,780 |
37,275 |
41,696 |
| EPS(元) |
1.03 |
1.12 |
1.25 |
1.39 |
1.57 |
| P/E（A股） |
6.3 |
5.8 |
5.2 |
4.7 |
4.1 |
| P/E（H股） |
3.7 |
3.4 |
3.0 |
2.7 |
2.4 |
财务指标预测
盈利能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
10.3% |
10.2% |
10.0% |
9.9% |
9.9% |
| EBITDA率 |
6.3% |
6.0% |
5.6% |
5.7% |
5.6% |
| EBIT率 |
5.3% |
5.0% |
4.5% |
4.6% |
4.4% |
| 税前净利润率 |
3.4% |
3.5% |
3.5% |
3.4% |
3.4% |
| 归母净利润率 |
2.6% |
2.6% |
2.6% |
2.6% |
2.6% |
| ROE(摊薄) |
9.9% |
10.0% |
10.2% |
10.4% |
10.7% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
74% |
74% |
75% |
75% |
74% |
| 流动比率 |
1.05 |
1.02 |
0.98 |
1.02 |
1.07 |
| 速动比率 |
0.78 |
0.76 |
0.73 |
0.76 |
0.79 |
| 归母权益/有息债务 |
1.06 |
0.93 |
0.78 |
0.88 |
1.01 |
| 有形资产/有息债务 |
4.63 |
4.15 |
3.65 |
4.00 |
4.43 |
费用率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
0.52% |
0.55% |
0.55% |
0.55% |
0.55% |
| 管理费用率 |
2.32% |
2.26% |
2.20% |
2.10% |
2.20% |
| 财务费用率 |
0.52% |
0.35% |
0.96% |
0.92% |
0.74% |
| 研发费用率 |
2.24% |
2.31% |
2.31% |
2.25% |
2.25% |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股红利 |
0.18 |
0.20 |
0.22 |
0.24 |
0.27 |
| 每股经营现金流 |
1.26 |
0.53 |
3.87 |
4.50 |
4.97 |
| 每股净资产 |
10.39 |
11.20 |
12.21 |
13.38 |
14.71 |
| 每股销售收入 |
39.67 |
43.68 |
48.76 |
54.19 |
60.35 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE（A股） |
6.3 |
5.8 |
5.2 |
4.7 |
4.1 |
| PB（A股） |
0.6 |
0.6 |
0.5 |
0.5 |
0.4 |
| EV/EBITDA |
6.8 |
8.1 |
8.9 |
7.8 |
7.1 |
| 股息率 |
2.8% |
3.0% |
3.4% |
3.7% |
4.2% |
风险提示
- 基建投资不及预期
- 新签订单增速放缓
- 订单回款不及预期
- 地产业务超预期下降
评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
基准指数说明
- A股主板基准为沪深300指数
- 中小盘基准为中小板指
- 创业板基准为创业板指
- 新三板基准为新三板指数
- 港股基准指数为恒生指数
分析与估值方法的局限性说明
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