20160801-安信证券-广深铁路-601333.SH-低估值高弹性_铁改风口下的最佳标的__15页_1mb

广深铁路（601333.SH）分析总结

核心内容

广深铁路是广铁集团唯一的A股上市平台，其主营业务涵盖客运、货运及铁路运营服务，是连接广东与湖南、海南的重要铁路枢纽。公司成立于1996年，2015年实现营业收入157亿元，业务收入构成以客运为主（占比约53%），其次是路网清算和铁路运营服务（合计约35%），货运业务占比约11%。

公司2016年8月1日的股价为4.03元，总市值约285.47亿元，流通市值约227.79亿元，总股本约70.84亿股，流通股本约56.52亿股。根据预测，未来三年（2016-2018）公司营业收入将分别达到168亿元、180亿元、194亿元，归属母公司净利润分别为8.77亿元、9.71亿元、13.6亿元，EPS分别为0.12元、0.13元、0.19元，PE分别为32倍、29倍、21倍，PB低于1倍，处于历史低位。

主要观点

1. 客运业务增长缓慢

• 客运业务占公司总收入的53%，但近年来增速放缓，受到营改增、高铁分流、经济增速下降等因素影响。
• 长途车业务受营改增和部分线路停运影响，但通过增加运力和优化票价策略，2016年预计有增长亮点。
• 广深城际铁路由于票价优势和频次较高，仍具备一定竞争力，且广深高铁福田站开通对城际业务影响有限。
• 香港直通车业务受益于其唯一性，但受高铁开通和占中事件影响，2015年小幅下滑。

2. 路网清算和铁路运营服务增长强劲

• 路网清算和铁路运营服务合计占公司收入的35%，是近年来增长的主要来源。
• 由于武广、广珠、厦深等线路的运营服务增加，预计未来这两项业务仍会持续增长。

3. 铁路改革与提价预期

• 2015年底国家发改委允许铁总自主定价，为铁路客票提价扫清政策障碍，提价预期提升公司盈利空间。
• 客运提价幅度从10%至50%不等，对收入和净利润的弹性测试显示，最低可提升7.4%，最高可达129%。
• 高铁和动车票价预计在2016年下半年提价，动车提价幅度为10%-15%，高铁提价幅度约5%。

4. 铁路土地开发与资产注入

• 广深铁路拥有近550万平方米土地，按工业用地价值计算，估值约100亿元。
• 铁路土地开发和资产注入将为公司带来显著的盈利增长空间。
• 作为广铁集团唯一的上市平台，未来有望注入优质资产，提升公司竞争力。

关键信息

• 收入构成：客运、路网清算、铁路运营服务、货运分别占主营业务收入的约53%、35%、11%。
• 成本控制：公司通过降低设备租赁及服务费、物料及水电消耗费用来提升盈利能力，但人力成本上升影响整体成本。
• 财务指标：2015年净利润10.7亿元，2016年预测为8.77亿元，2017年为9.71亿元，2018年为13.6亿元。
• 估值情况：2016年PE为32倍，2017年为29倍，2018年为21倍，PB低于1倍，处于历史低位。
• 投资建议：给予“买入-A”评级，六个月目标价为4.7元。
• 风险提示：铁路改革进度缓慢、宏观经济不景气、人力成本上升。

未来展望

广深铁路在铁路改革背景下，有望通过以下方式实现增长：

1. 客运提价：提升盈利空间，改善经营业绩。
2. 土地开发：利用闲置土地资源，增加收入来源。
3. 资产注入：广铁集团可能注入优质资产，增强公司实力。

结论

广深铁路在铁路改革和提价政策支持下，具备较强的盈利潜力和增长空间，特别是在土地开发和资产注入方面。尽管面临一定的风险，如改革进度和宏观经济波动，但其低估值和高弹性使其成为当前铁路改革下的最佳标的之一。