20171025-国金证券-广深铁路-601333.SH-成本释放业绩逐步见底_短期仍看铁改推进_4页_1mb

广深铁路 (601333.SH) 总结

核心内容

广深铁路（601333.SH）是一家中国铁路运输企业，其股票当前市场价格为4.80元人民币。根据国金证券的研究报告，公司长期竞争力评级高于行业均值，显示出其在行业中的相对优势。报告中指出，公司正处于成本释放周期，业绩逐步见底，但未来仍存在增长潜力，尤其是铁路改革（铁改）的推进和土地综合开发项目的实施。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度公司实现营业收入131.68亿元，同比增长3.96%；但归母净利润减少18.45%至8.88亿元，主要由于营业成本增长。
• 成本压力：营业成本同比增长7.1%，导致毛利减少2.83亿元。成本增长主要源于员工工资福利增加、动车组设备租赁及服务费增加，以及2016年收购资产带来的折旧压力。
• 铁路改革预期：铁路局改革正在加速推进，预计2018年起全面实施新机制。铁路土地综合开发项目将提速，公司拥有广州至深圳之间1312万平方米的土地使用权，具有较大的开发潜力。
• 投资建议：基于公司未来业绩有望改善以及铁改带来的增长机会，报告维持“买入”评级，预测2017-2019年EPS分别为0.15、0.17和0.21元，对应PE分别为32、28和23倍。
• 风险提示：包括铁路改革进度低于预期、宏观经济不景气、客流量减少等。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：5,652.24百万股
• 流通港股：1,431.30百万股
• 总市值：34,000.98百万元
• 年内股价最高最低：5.77元 / 4.22元
• 沪深300指数：3976.95
• 上证指数：3396.90

业绩简评

• 2017年前三季度营业收入：131.68亿元
• 归母净利润：8.88亿元
• 基本每股收益：0.125元

经营分析

• 客运量下滑：受高铁分流及铁路局进入管内长途车减少影响，三季度旅客发送量同比下降1.3%。
• 货运量增长：三季度同比增长4.6%，且广州东至潮汕跨线动车组票价提高，有助于营收增长。
• 成本释放：营业成本增长显著，毛利率下降，预计下半年成本压力将持续。
• 土地开发：公司拥有大量土地使用权，存在百亿量级的开发价值，若能有效盘活，将带来大幅增收。
• 普客提价：普客成本核算已汇总至发改委，上海铁路局已先行试水，动车组票价提价幅度超过30%。

投资建议

• 预测EPS：2017-2019年分别为0.15、0.17、0.21元
• PE倍数：2017-2019年分别为32、28、23倍
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 铁路改革进度低于预期
• 宏观经济不景气
• 客流量减少

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2017E为18,444亿元，逐年增长
• 营业成本：逐年增长，2017E为16,643亿元
• 毛利：逐年波动，2017E为1,801亿元
• 净利润：2017E为1,047亿元，逐年增长

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2017E为2,463亿元，逐年增长
• 投资活动现金净流：逐年波动，2017E为-1,535亿元
• 筹资活动现金净流：逐年波动，2017E为-396亿元

资产负债表（人民币百万元）

• 货币资金：逐年增长，2017E为2,000亿元
• 流动资产：逐年增长，2017E为6,138亿元
• 负债：逐年增长，2017E为5,016亿元
• 股东权益：逐年增长，2017E为28,617亿元

比率分析

每股指标

• 每股收益：逐年波动，2017E为0.148元
• 每股净资产：逐年增长，2017E为4.04元
• 每股经营性现金流：逐年增长，2017E为0.348元
• 每股股利：逐年增长，2017E为0.100元

回报率

• 净资产收益率：逐年增长，2017E为3.68%
• 总资产收益率：逐年增长，2017E为3.13%
• 投入资本收益率：逐年增长，2017E为3.61%

增长率

• 主营业务收入增长率：逐年波动，2017E为6.73%
• EBIT增长率：逐年波动，2017E为-15.32%
• 净利润增长率：逐年波动，2017E为-9.20%
• 总资产增长率：逐年增长，2017E为2.23%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：逐年增长，2017E为67.0天
• 存货周转天数：保持稳定，2017E为11.0天
• 应付账款周转天数：保持稳定，2017E为60.0天
• 固定资产周转天数：逐年下降，2017E为458.8天

偿债能力

• 净负债/股东权益：逐年下降，2017E为-6.59%
• EBIT利息保障倍数：逐年下降，2017E为-72.1倍
• 资产负债率：逐年上升，2017E为14.93%

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：一周内0次，一月内1次，二月内6次，三月内7次，六月内9次
• 增持：一周内1次，一月内2次，二月内5次，三月内6次，六月内8次
• 中性：一周内0次，一月内0次，二月内4次，三月内4次，六月内4次
• 减持：一周内0次，一月内0次，二月内1次，三月内1次，六月内1次

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

长期竞争力评级说明

长期竞争力评级基于公司基本面，评估未来两年后综合竞争力与所属行业上市公司均值的比较。

优化市盈率计算说明

行业优化市盈率在扣除所有亏损股票后，采用当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除的方法计算。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者使用，不构成投资建议。使用本报告需注意其中的风险提示和免责声明。