20160622-兴业证券-广深铁路-601333.SH-开源节流_待多热点催化股价_11页_563kb

广深铁路（601333）投资总结

核心内容

广深铁路（601333）在2016年展现出较强的盈利能力与增长潜力，主要得益于其在“开源节流”策略上的成功实施，以及未来多个改革热点的催化作用。

主要观点

• 分流影响低于预期：广深高铁开通后对广深城际的分流影响远低于市场预期，仅为3%-4%。公司通过增开线路及新增站点有效弥补了客流下滑。
• 委托运营服务收入增长显著：公司铁路运营服务收入过去5年复合增速达41%，占总收入比例从3.48%上升至15.18%，成为拉动收入增长的关键因素。
• 成本控制成效显著：2015年公司营业收入增长6.24%，营业成本仅增长2.97%，期间费用下降超过80%，显著增厚利润。
• 多看点催化股价上涨：包括客运提价、铁路资产证券化及土地开发等，预计可对公司业绩产生积极影响。

关键信息

1. 运营情况

• 广深城际：连接广州站/东站与深圳罗湖站，途径东莞、常平、樟木头等站，日常班次91对，高峰期105对，实现公交化运营。
• 广深高铁：连接广州南站与深圳福田站，途径虎门、光明城等站，每日运行23对，全程运行时间约42-52分钟。
• 增开线路：2015年2月起增开广州东至潮汕动车组，2016年5月班次增至8对，预计每月带来约3.9万人次的新增客流，总客运量预计增长5%。
• 新增站点：计划新增广州-深圳之间2个站点，吸引区间客流。

2. 委托运营服务收入

• 托管线路：截至2015年底，公司已托管武广铁路、广深港铁路、厦深铁路、赣韶铁路、贵广铁路、南广铁路等6条高铁，总里程约1324公里。
• 收入增长：铁路运营服务收入年复合增速约41%，2015年达24.87亿元，同比增长34.6%。
• 未来增长潜力：若广东省新增高铁项目均由公司托管，年化运营委托收入可增加25亿元，相比2015年增长100%。

3. 成本费用控制

• 成本增速低于收入：2015年营业成本同比增长2.97%，远低于收入增速6.24%。
• 费用削减：销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降38.13%、11.52%、164.84%，期间费用合计下降82.44%。
• 人力成本上升：由于铁路职工连续5年加薪，公司人力成本增速放缓。

4. 催化股价因素

• 客运提价：若城际车提价10%，净利润增加1.67亿元，增厚业绩16%；长途车提价10%，净利润增加2.91亿元，增厚业绩27%。
• 资产证券化：广深高铁可能被注入广深铁路，解决同业竞争问题，提升公司盈利能力。
• 土地开发：公司沿线拥有约1000万方土地，包括自有土地1181万平方米和租赁土地2797万平方米，土地资产价值潜力巨大。

投资策略

• 评级：公司基本面利空出清，未来多看点有望推动股价上涨，维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2016-2017年EPS分别为0.17元和0.18元，对应PE为22.9X和21.6X。
• 风险提示：铁路改革进展不及预期可能影响公司业绩。

总结

广深铁路通过优化运营线路、提升服务效率及有效控制成本，实现了业绩的稳步增长。未来，随着铁路客运提价、资产证券化及土地开发等政策的推进，公司有望迎来新的增长契机，进一步提升盈利能力与市场价值。