20171103-兴业证券-广深铁路-601333.SH-静待普客提价以及土地开发落地_6页_893kb

广深铁路 (601333) 投资总结

核心内容

广深铁路（601333）作为中国铁路总公司的下属企业，其业绩在短期内受到成本上升的影响，但从中长期来看，公司有望受益于铁路改革、客运提价、土地开发以及资产注入等多重因素的推动。分析师认为，尽管2017年公司面临一定的业绩压力，但未来增长潜力较大，因此维持“增持”评级。

主要观点

短期业绩承压

• 收入增长：2017年10月起新增两对广州站-潮汕动车组，带来收入增量，其他业务收入较为平稳。
• 成本上升：预计2017年全年维修10列动车组，其中三季度维修4列，但仅确认约2列成本，四季度预计维修5列，成本确认存在延时风险。
• EPS预测：2017-2018年EPS分别为0.14元、0.15元，对应PE为36X、34X倍，维持“增持”评级。

中期业绩展望

• 提价预期：铁路普客提价进入窗口期，预计在2017年底或2018年初落地，提价幅度可能在30%-50%之间。
• 高铁动车提价：自2016年起高铁动车定价权下放，海南、东南沿海铁路已试点提价，未来将逐步推广。
• 委托运营收入：随着深茂铁路等项目的推进，委托运营业务的规模和利润率有望提升。
• 土地开发：公司拥有大量闲置土地资源，包括广州东站和深圳北站货场、上盖物业等，未来可能通过直接出让或合作开发方式实现收益。

长期发展动力

• 混改与资产注入：作为铁路混改的重要平台，公司有望注入广深港高铁等优质资产，提升盈利能力。
• 资产证券化：公司可能通过资产证券化等方式实现资源优化配置，解决同业竞争问题。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年预计为18475百万元，2018年预计为18847百万元，2019年预计为19153百万元。
• 营业成本：2017年预计为16686百万元，2018年预计为17047百万元，2019年预计为17179百万元。
• 净利润：2017年预计为1007百万元，2018年预计为1052百万元，2019年预计为1209百万元。
• EPS：2017年为0.14元，2018年为0.15元，2019年为0.17元。
• PE：2017年为35.94倍，2018年为34.34倍，2019年为29.86倍。

财务比率

• 毛利率：2017年为9.7%，2018年为9.5%，2019年为10.3%。
• 净利率：2017年为5.5%，2018年为5.6%，2019年为6.4%。
• ROE：2017年为3.5%，2018年为3.6%，2019年为4.1%。
• 资产负债率：2017年为15.1%，2018年为15.1%，2019年为14.9%。
• 流动比率：2017年为1.40，2018年为1.69，2019年为2.13。
• 速动比率：2017年为1.32，2018年为1.61，2019年为2.05。
• 资产周转率：2017年为0.56，2018年为0.56，2019年为0.55。
• 应收账款周转率：2017年为5.35，2018年为5.26，2019年为5.24。

风险提示

• 铁路改革方案存在不确定性，可能影响公司未来的盈利能力和发展节奏。

投资策略

分析师认为，尽管公司短期业绩承压，但铁路改革、客运提价、土地开发和资产注入等多重因素将对公司未来业绩产生积极影响，因此维持“增持”评级。

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