20170809-中泰证券-广深铁路-601333.SH-铁路改革有望加速_静待普客提价增厚业绩_17页_844kb

广深铁路投资分析总结

核心内容

广深铁路是A股铁路客运唯一上市平台，也是我国唯一一家在上海、香港和纽约三地上市的铁路运输企业。公司主要资产包括京广铁路广坪段和广深铁路，营业里程为481.2公里。公司第一大股东广铁集团持股比例为37.12%，实际控制人为中国铁路总公司。

主要观点

• 普客提价预期：铁路普客票价已近22年未调整，与CPI涨幅相比，成本上行压力强烈，预计2018年普客提价将落地，提价幅度可能超过50%。假设提价幅度为50%，预计2018年增厚净利润10.5亿元，业绩弹性达46%。
• 铁路运营服务增长空间：2011年以来，铁路运营和其他服务年均复合增速达23.4%。预计2020年前深茂高铁、赣深高铁等4条线路投入运营，将显著推动业务增长。
• 高铁分流影响出清：广深城际因高铁福田站通车，面临分流压力基本出清。2017年预计长途车和广深城际业务收入增速分别为3%和4%。
• 资产注入与土地开发：广深港高铁存在资产注入的可能，公司自有土地中具有开发潜力的主要是堆场、货场和仓库，总面积97.4万平米。根据2016年地方住宅、商业和工业用地价格标准，预计可开发土地价值超过200亿元。

关键信息

公司财务状况

• 总股本：7,084百万股
• 流通股本：7,084百万股
• 市价：5.06元
• 市值：35,845百万元
• 流通市值：35,845百万元

盈利预测（单位：亿元）

投资建议

• 目标价：6.4元
• 评级：买入（首次覆盖）
• PE估值：2017年对应26.1倍PE

风险提示

• 普客提价时间和幅度不及预期
• 资产注入和土地开发进度不及预期

图表与数据

• 图表1：广铁集团持股比例37.12%
• 图表2：主要线路资产为京广铁路广坪段和广深铁路
• 图表3：客运业务和路网清算贡献收入80%以上
• 图表4：2016年长途车和广深城际占客运收入87.2%
• 图表5：近3年公司营收年均复合增速8%
• 图表6：2016年长途车旅客发送量同比减少1.5%
• 图表7：2016年长途车业务收入同比增速3.6%
• 图表8：公交化运营助力广深城际提高竞争力
• 图表9：2016年广深城际旅客发送量止跌回升
• 图表10：2014年以来广深城际营业收入年均复合增速4.2%
• 图表11：2016年直通车旅客发送量同比减少8.4%
• 图表12：2014年以来路网清算收入复合增速5.5%
• 图表13：2011年以来铁路运营及其他服务年均复合增速23.4%
• 图表14：广佛江珠城际铁路预计2022投入运营
• 图表15：若高铁提价，可能打开广深城际提价空间
• 图表16：预计2018年普客提价有望落地
• 图表17：预计本次铁路提价幅度50%以上
• 图表18：预计普客提价增厚2018年净利润10.5亿元
• 图表19：2008年以来高铁运营里程复合增速47.4%
• 图表20：2010年以来高铁发送旅客人次复合增速40.5%
• 图表21：广深城际和广深港高铁存在整合的可能
• 图表22：预计2017、18年广深港高铁净利润分别为2.3亿、2.5亿
• 图表23：37号文支持铁路土地综合开发
• 图表24：具有土地开发潜力的主要为堆场、货场和仓库
• 图表25：根据住宅、商业地价标准，可开发土地价值超过200亿
• 图表26：可比公司估值情况
• 图表27：财务报表摘要

结论

广深铁路作为A股铁路客运唯一上市平台，具备显著的成长潜力。普客提价、高铁运营服务增长、资产注入和土地开发等多重因素有望推动公司业绩提升。分析师首次覆盖给予“买入”评级，目标价为6.4元，对应2017年26.1倍PE。投资者应关注铁路改革政策的落地情况及公司业务发展动态。