20220703-德邦证券-策略周报_7月_战破年线_22页_2mb

策略周报总结

核心内容

本报告分析了2022年7月的国内与海外市场动态，以及市场资金流向与行业配置建议，重点围绕“稳增长”、“疫后修复”与“成本压力边际改善”三大主线展开。

主要观点

• 国内政策持续发力：央行和政府采取多项措施支持经济复苏，包括货币政策调整、基建投资政策以及促进消费和稳定物价的举措。
• 市场资金情况：两融资金持续回暖，而北向资金在6月出现边际放缓，但对金融和中下游行业仍保持净流入。
• 行业配置建议：围绕“二季度盈利韧性强”、“疫后修复弹性大”、“成本压力边际改善”进行布局，重点推荐国防军工、光伏、CXO、生猪养殖、汽车产业链、动力电池、风电、家电、调味品、促消费和基建地产相关行业。

关键信息

国内情况

1. 宏观政策：

   • 央行货币政策委员会会议指出，宏观杠杆率可能阶段性提升，且对物价关注度显著提高。
   • 6月30日，国务院决定通过政策性、开发性金融工具筹资3000亿元，用于支持重大项目和专项债项目，旨在促进经济复苏。

2. 经济指标：

   • 6月PMI升至50.2%，表明经济在复苏过程中。
   • 工业企业利润降幅收窄，但整体仍处于被动补库存周期，需进一步数据验证是否转入去库周期。
   • 食品饮料、化工、科技、公用事业等行业的营收和利润均有所改善。

3. 疫情情况：

   • 截至7月1日，单日新增阳性病例超过10例的省市仅两个，表明疫情有所缓解。

海外情况

1. 俄乌冲突：

   • 冲突仍在持续，但俄方从蛇岛撤军，表明对粮食出口的重视。
   • 美国经济动能放缓，但美联储仍以治理通胀为首要目标。

2. 美国经济：

   • 5月PCE通胀小幅回落，但仍处于高位，核心PCE物价指数同比上升4.7%。
   • 6月ISM制造业PMI为53%，是2020年7月以来的最低值。
   • 美联储官员释放鹰派信号，7月加息75BP的概率达到82.6%。

市场资金流向

• 北向资金：6月净流入730亿元，但周频有所放缓，主要流入食饮、银行、电力设备和非银金融。
• 两融资金：整体净流入230亿元，融资买入额占全A成交额比例突破8%。
• 行业分布：中、下游行业获资金流入较多，而煤炭面临抛压。

行业配置建议

1. 二季度盈利韧性强、下半年景气度仍高：

   • 国防军工（受疫情扰动小、成本压力改善、国改提速）
   • 光伏（国内外需求旺盛、技术迭代）
   • CXO（行业高速增长、估值具备性价比）

2. 二季度盈利承压、但下半年修复弹性大：

   • 生猪养殖（猪价上涨、产能去化缓慢）
   • 汽车产业链（政策支持、需求有望提升）

3. 受益于原材料成本压力边际缓解：

   • 动力电池（镍价下行）
   • 风电（钢价下行）
   • 家电（铜、铝价格下行）
   • 调味品（大豆价格下行）

4. 稳增长政策刺激下需求提升：

   • 促消费方向：食品饮料、化妆品、培育钻石
   • 基建地产方向：消费建材、基建（水利、新能源、特高压）、工程机械

风险提示

• 俄乌冲突超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

图表与数据

• 图1：2016年至今宏观杠杆率情况（%）
• 图2：2022年债务增速敏感性分析
• 图3：宏观杠杆率或出现提升，央行对物价关注度提升
• 图4：5月工业企业利润（ttm）同比下滑至8.6%，产成品库存提升至16.6%
• 图5：工业企业利润分配仍向上游倾斜
• 图6：采矿业利润率高企
• 图7：采掘营收高位放缓
• 图8：采掘利润高位放缓
• 图9：6月PMI回升至50.2%
• 图10：6月PMI大部分分项扩张（单位%）
• 图11：工业生产腾落指数维持高位，强于季节性
• 图12：工业生产腾落指数保持不变
• 图13：主要工业城市加权拥堵延时指数维持高位
• 图14：拥堵延时指数扩散指标维持高位
• 图15：单日新增阳性超10例的中国内地省市仅2个（截至07/01）
• 图16：中国内地省市新增阳性病例为183个（截至07/01）
• 图17：全国内地分省市新增阳性情况（例）
• 图18：5月美国PCE小幅回落
• 图19：6月ISM制造业PMI继续下滑
• 图20：CME联邦利率期货观察工具显示7月加息75BP的概率达到82.6%
• 图21：北向资金流入放缓，加仓食饮、银行、电力设备、非银
• 图22：两融资金持续回暖，电子、有色获净流入领先
• 图23：北向 + 两融资金流向，中、下游行业资金流入领先
• 图24：策略知行高频多维数据之大类资产
• 图25：策略知行高频多维数据之股指估值（自2010年以来）
• 图26：策略知行高频多维数据之资金价格
• 图27：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻（截至7月1日）
• 图28：策略知行高频多维数据之资金供需
• 图29：策略知行高频多维数据之风险偏好
• 图30：策略知行高频多维数据之中观行业景气