20220703-财通证券-7月资本市场展望_大消费核心资产争夺战_98页_8mb

大消费核心资产争夺战——7月资本市场展望总结

核心内容

本报告由财通证券分析师团队撰写，聚焦于7月资本市场走势，重点分析了大消费核心资产、大金融及科创成长股的配置机会。报告指出，中国经济持续复苏，海外衰退预期增强，全球资金回流构成中期市场的重要增量资金来源。市场在经历两个月的估值修复后，进入验证阶段，震荡走势中蕴含加仓机会。后续需关注7月底政治局会议的定调及经济触底回升的力度。

主要观点

• 国内经济复苏态势向好：复工复产有序推进，供应链阻力逐步消解，带动生产端恢复，逐步填补4、5月缺口。地产销售恢复至历史同期水平，社零跌幅收敛，填坑修复后需关注后续能否恢复至疫情前水平。
• 海外衰退预期增强：美股从杀估值走向杀盈利，盈利预期下修可能对A股产生压力。A股在阶段1后期表现出独立行情，若美国进入实质性衰退，A股可能受到影响。
• 大消费核心资产配置建议：建议逐步增配大消费核心资产，重点关注汽车、白酒、社服（免税、餐饮、酒店、医美、化妆品）、猪、消费型医疗、家电家居等板块，其复苏受益及政策支持力度较大。
• 大金融配置机会：成本压力缓解、政策催化及数据改善是大金融（地产链、银行）的配置驱动因素。
• 科创成长股配置策略：科创成长股需聚焦绩优方向，通过四大定价因子筛选组合，打造持续跑赢科创50的标的。与2013-14年创业板相比，当前科创板营收、利润增速拐点尚未出现，但再融资与减持政策放开有助于提升表现。

关键信息

• 库存周期分析：当前工业企业库存水平近似2016-17年被动垒库阶段，显示经济处于复苏初期。采矿业及上游行业库存增速较高，下游消费品制造业库存逐步进入顶部区间。
• 食品饮料行业表现：在库存周期的横盘震荡期，食品饮料行业收益率表现较为突出。
• 生产端数据：6月制造业PMI为50.2，重回荣枯线上方。生产量继续回升至52.8，环比提升3.1个百分点，主要受疫地区企业有序复工影响。新订单回升2.2个百分点至50.4，但仍低于往年均值1个百分点，显示需求不足。
• 成品库存变化：本月成品库存回落，企业库存明显消减，反映市场需求改善。

行业配置建议

大消费核心资产

• 汽车：复苏态势良好，产业链逐步回暖。
• 白酒：受益于居民消费需求复苏。
• 社服（免税、餐饮、酒店、医美、化妆品）：需求逐步恢复，政策支持力度大。
• 猪：关注价格波动及政策影响。
• 消费型医疗：受益于消费升级及政策支持。
• 家电家居：复苏潜力较大。

大金融

• 地产链：政策宽松，销售恢复。
• 银行：受益于经济复苏及政策催化。

科创成长股

• 筛选标准：依据营收增速、利润增速、市值、分析师覆盖筛选绩优组合。
• 表现预期：自4月27日起持续跑赢科创50。

中观景气与债务专题

• 中观景气：6月制造业PMI回升，显示经济复苏迹象，但需求仍不足。
• 债务问题：报告包含日本、欧洲及新兴市场的债务专题分析，但未展开具体细节。

结论

整体来看，市场处于经济复苏验证阶段，震荡中蕴含机会。建议投资者把握大消费核心资产与大金融的配置机会，关注政策动向与经济数据变化。同时，科创成长股作为长期投资方向，需关注绩优标的。