机械设备行业深度报告：电梯行业拐点已到来-20190415-东海证券-15页_1mb

报告摘要

电梯行业正处于一个重要的转折点，其发展趋势受到多种因素的影响，包括原材料价格、房地产竣工面积、城镇化率、人口老龄化以及出口市场等。行业整体呈现出需求回升、毛利率改善、出口增长等积极迹象。

电梯定义与分类
电梯是垂直运行的电梯、自动扶梯和自动人行道的总称，按驱动方式、用途和运行速度可分为多种类型。其中，垂直梯占市场份额的85%，自动扶梯和自动人行道占15%。
行业上下游情况
- 上游：钢材是电梯行业最重要的原材料，占电梯总成本的约20%，钢材价格波动直接影响电梯毛利率。
- 下游：电梯行业主要依赖建筑业，尤其是住宅和商业用电梯，占总需求的一半以上。随着房屋竣工面积增速出现拐点，电梯需求也将随之增长。
行业拐点到来
- 钢材价格下行：2018年11月后钢材价格显著下降，有助于提升电梯制造商的毛利率。
- 房屋竣工面积回升：2018年12月房屋竣工面积同比增长5.8%，带动全年累计增速从-12.3%收窄至-7.8%，预示2019年地产竣工面积有望正增长。
- 城镇化与老龄化：中国城镇化率持续上升，2018年达到59.58%，远低于欧美发达国家水平；老龄化趋势也推动了电梯需求，特别是旧梯改造和维保业务。
- 强制报废政策：国家出台《电梯主要部件报废技术条件》推动维保和旧梯改造市场发展，预计到2030年老龄电梯占比将达50%。
- 出口市场增长：受益于“一带一路”战略，中国电梯企业有望在东南亚、南亚市场拓展，提升海外业务收入。

行业增长预测：预计电梯产销量将保持5%~10%的增长，2019~2020年将维持这一趋势。
市场格局：目前外资品牌仍占国内电梯市场约60%的份额，但本土品牌如上海机电、江南嘉捷、康力电梯等已逐步提升市场份额，其中上海机电市占率稳定在10%左右。
重点推荐公司：上海机电（600835.SH）因其技术优势、品牌影响力、与战略客户的合作关系及服务业务的增长而被重点推荐。
公司业务亮点：上海机电主要业务为电梯制造，其子公司上海三菱电梯承接了多个重大项目，如人民大会堂、上海地铁14号线、京东总部大楼等，同时在安装维保业务方面表现强劲，2018年服务业收入超60亿元，占营收比例超30%。
投资建议：预计上海机电2019~2021年归母净利润分别为14.58亿元、16.04亿元、17.32亿元，对应EPS分别为1.43元、1.57元、1.69元，当前PE为12.9~10.9倍。