电梯行业深度报告-电梯行业-预期改善-国产替代有望提速-浙商证券_16页_1mb

电梯行业：预期改善，国产替代加速推进
1. 新装市场复苏迹象显现
2022年中国电梯新装市场占全球62%，稳居全球最大。受疫情及政策收紧影响，当年整梯销量约997万台，同比下滑52%，市场规模降至1496亿元。2023年4月房地产开发投资完成额累计35514亿元，同比降幅收窄至-62%，叠加政策稳预期，新装需求有望回暖。电梯市场与房地产景气度高度相关，随着地产投资韧性恢复，新梯市场将逐步复苏。

2. 更新改造需求快速增长
中国电梯保有量达96.4万台（2022年末），占全球43%，近五年复合增速11%。一线城市人均保有量已超10台，但多数城市仍有提升空间。2005-2008年安装的电梯已进入更换高峰期，预计2020-2025年更新需求复合增速19%，2025年达261万台。此外，约5000万户住宅符合加装电梯条件，加装市场总量超250万台，推动后市场需求扩张。

3. 市场空间测算：总量达2839亿元
2022-2025年电梯行业CAGR预计10%。2025年整梯市场规模或达1789亿元，后市场（维保、大修、改造）合计约1050亿元，占行业总规模37%。测算基于房地产竣工面积增长、城轨电梯需求及存量更新比例，其中后市场占比持续提升，成为增长新引擎。

4. 竞争格局：外资主导，国产替代空间大
外资品牌（奥的斯、通力、迅达等）占据国内70%市场份额，行业集中度高。全球龙头净利率均值85%（2015-2022年），ROE平均31%。国内企业如上海机电、康力电梯、广日股份市占率分别为10.8%、23%、33%，仍有较大提升潜力。未来竞争将向头部厂商集中。

5. 国产替代加速：技术升级与出海并行
（1）维保市场渗透：国产品牌逐步进入中高端领域，通过大修、更新、改造服务提升市占率；（2）数智化布局：基于AI、物联网等技术解决效率、维修、安全、节能等问题，国内厂商加速研发智能电梯及运维系统；（3）“一带一路”出海：中国标准在国际基建项目中应用比例超1/3，电梯出口量2022年同比增长3%，未来出海空间广阔。

6. 投资建议与重点公司
推荐关注国际龙头及国产替代主力军。重点推荐同力日升（电梯部件龙头，储能/新能源成长性突出）；重点关注上海机电、康力电梯、广日股份、梅轮电梯、远大智能、快意电梯等。上述企业市占率较低且技术储备充足，有望受益于行业复苏及国产替代进程。

7. 风险提示
需警惕地产政策收紧对需求的压制、产品安全事故对品牌影响及行业测算假设偏差导致的市场预测误差。行业评级为“看好”，但投资决策需结合多因素综合分析。