电梯行业专题报告_存量与增量并进_行业增长动力十足_13页_1mb

电梯行业专题报告总结

核心内容概述

电梯行业正处于平稳增长阶段，未来增长动力十足，主要得益于存量与增量市场的双重驱动。随着城镇化推进、旧梯改造、旧楼加装电梯、安装维保业务扩展以及国家基础设施建设投资增加，电梯行业将继续保持稳定增长。同时，“一带一路”战略为行业拓展海外市场提供了广阔空间。行业整体盈利水平良好，现金流充沛，估值优势明显，投资价值凸显。

主要观点

• 电梯销售市场平稳增长：中国电梯销售量从2006年的16.8万台增长到2015年的76万台，年复合增长率达19.5%。即便在房地产投资下滑的情况下，电梯行业仍能保持增长，主要得益于城镇化、保障房建设、更新改造等多样化需求。
• 外资品牌主导市场，国产品牌崛起：目前外资品牌仍占据电梯市场主导地位，但国产品牌市场份额已达46%，未来有望进一步扩大，特别是在中低速电梯市场。
• 电梯板块投资价值突出：与专用设备行业相比，电梯板块盈利水平更高，现金流更充足，估值更具吸引力，尤其是在风险偏好低迷的市场环境下。
• 存量市场潜力巨大：我国电梯保有量仍远低于欧美发达国家，旧梯更新和加装电梯需求逐步释放，将成为新的增长点。
• 安装维保业务快速发展：随着电梯保有量增加，安装维保市场逐渐成为“新蓝海”，未来有望成为电梯企业的重要利润来源。
• 基础设施建设拉动需求：城镇化进程尚未结束，中西部及农村地区基础设施建设仍有很大空间，推动电梯需求增长。
• “一带一路”拓展海外市场：沿线国家基础设施投资需求巨大，电梯出口增长潜力显著，为行业提供新的增长机会。

关键信息

市场规模与增长数据

• 2006年电梯销售量：16.8万台
• 2015年电梯销售量：76万台
• 年复合增长率：19.5%
• 2016年电梯销售量：77.6万台
• 2016年房地产开发投资额：10.26万亿元
• 2016年基础设施建设投资完成额：15.20万亿元
• 2016年电梯出口量：7.6万台（年复合增长率13.7%）

市场份额与品牌格局

• 外资品牌：奥的斯、三菱、通力、蒂森克虏伯等
• 国产品牌：康力电梯、江南嘉捷、广日股份等
• 国产品牌市场份额：46%
• 前七家国产电梯品牌全国市场占比：约10%

财务表现与投资价值

• 电梯板块5家上市公司综合净利率：13.65%
• 电梯板块5家上市公司综合净资产收益率：16.47%
• 电梯板块动态市盈率：约20倍（远低于机械行业均值）
• 电梯板块现金流充足：“经营现金净流量/营业收入”综合值为10.07%

未来增长点

1. 存量市场：旧梯更新及旧楼加装电梯需求逐步释放，预计到2020年旧梯更新需求将达50万台。
2. 安装维保业务：国内电梯自维保率低，未来有望提升，成为重要利润增长点。
3. 基础设施建设：城镇化持续推进，中西部及农村地区建设需求大，推动电梯销量增长。
4. “一带一路”战略：沿线国家城市化率低、人口密度大，电梯市场增长空间广阔。

重点企业分析

上海机电 (600835)

• 主营业务：上海三菱电梯国内市场地位稳固，连续7年全球销量第一。
• 业绩表现：2016年营业收入189.38亿元，净利润24.14亿元。
• 维保业务：自维保率30%，安装维保收入占比超25%，增长速度快于产品收入。
• 新业务拓展：与日本纳博合资生产机器人精密减速机，收购瑞士环保企业，拓展工业机器人及环保领域。
• 国企改革：作为上海电气旗下平台，未来可能迎来资产注入机会。
• 投资评级：给予“增持”评级。

广日股份 (600894)

• 主营业务：技术优势明显，销售网络完善，维保业务成为新增长点。
• 多元化布局：涉足机器人、立体停车库、屏蔽门、节能照明等业务。
• 国企改革预期：作为广州市国资委下属平台，受益于广州国企改革。

康力电梯 (002367)

• 行业地位：连续9年国内本土品牌销量冠军。
• 业绩表现：2016年营业收入33.14亿元，同比增长1.34%。
• 智能化发展：与百度合作，构建智能化维保管理体系。
• 服务机器人布局：设立全资子公司，完善服务机器人产业生态。
• 高管增持与员工持股：大股东增持并启动员工持股计划，彰显信心。

风险提示

• 房地产开工面积大幅下降
• 新业务开展不及预期
• 原材料成本大幅上升