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光大证券2025年2月16日油脂油料策略周报总结

全球大豆及油料市场动态

1. 产量调整

   • USADA下调阿根廷大豆产量300万吨，但抵消了其他作物（如葵花籽）产量上调；巴西产区降雨减少利于收割，USDA维持巴西产量预估不变，丰产概率较大。
   • 大豆库存同比下降，但出口节奏受巴西农户销售压力和升贴水拖累，阿根廷产区降水改善但产量下调预期未显著提升。

2. 需求与消费

   • 美国大豆压榨利润回落，出口销量连续第二周创下年内新低；中国及墨西哥采购未见明显增加。
   • 印尼推迟B40生物柴油政策执行至3月，同时考虑上调棕榈油关税至10%，可能压制需求；印度计划3月上调棕榈油进口关税，终端消费进入淡季。

国内豆粕市场分析

• 供需基本面
  • 油厂开工率恢复，豆粕供应增加，但终端采购情绪低迷，基差支撑不足，价格重心下移；大猪供应压力导致标肥价差扩大，生猪养殖利润不佳。
  • 豆粕库存回升，现货基差冲高回落，终端需求被菜粕抢占，市场阶段性偏弱震荡。

全球及国内油脂市场动态

• 棕榈油

  • 马来西亚1月库存降至158万吨，低于预期；印尼B40政策推迟执行，短期棕榈油或进入出口高峰期；南半球产量增加，国内库存偏低，支撑价格。
  • 全球棕榈油库存下滑，但进口利润恶化，印尼出口许可限制进一步压制供应端压力。

• 豆油与菜籽油

  • 豆油库存稳定微降，菜籽油库存持续攀升，菜粕库存高企对终端消费形成压力，油脂基差整体回落，棕榈油跌幅显著大于豆油。

操作建议

• 策略方向：豆粕处于供需博弈状态，空间受限，建议偏震荡策略；油脂方面，棕榈油和豆油偏强，菜籽油偏弱。
• 期权交易：豆粕可卖虚值看跌期权；棕榈油可买入虚值看涨期权以对冲波动率。

监管与免责声明

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