2022年有色行业年度投资策略：以需求景气度为准绳，紧握核心赛道-20211208-西部证券-54页_1mb

2022年有色行业年度投资策略总结

核心结论

• 2021年Q1-Q3，工业金属价格冲高回落，锡、铝、铜、镍涨幅分别为82.44%、32.08%、24.40%、13.89%；黄金价格年初以来下降4.11%；能源金属价格持续上涨，澳大利亚锂辉石、电池级碳酸锂、金属锂、电池级氢氧化锂涨幅分别为341.67%、262.04%、139.13%、281.63%。
• 有色板块整体景气，内部估值出现分化，能源金属相关个股表现亮眼。
• 2022年，随着美联储加息预期提升，工业金属价格或进入宽幅震荡格局；黄金作为零息资产，有望在滞胀环境下迎来阶段性配置机会。
• 推荐关注新能源汽车、军工新材料、半导体基础材料进口替代等核心赛道。

主要观点

一、回顾：金属价格高位运行，板块估值震荡分化

• 疫情及能耗双控影响：有色金属供应受限，全球货币宽松背景下，金属价格自2020年2月持续上行，CRB金属现货指数上涨36.40%。
• 工业金属表现：LME锡、铝、铜涨幅居前，分别为82.44%、32.08%、24.40%，而镍涨幅最低。
• 贵金属表现：美联储Taper落地，黄金价格小幅反弹，贵金属ETF波动率指数低位运行。
• 能源金属表现：新能源相关品种价格持续上涨，锂、稀土等价格涨幅显著，下游需求带动价格上行。
• 有色板块估值：整体估值较2019年有所修复，但仍略低于历史均值，板块表现强于市场大盘。

二、传统金属：工业金属整体看淡，金价有望上涨

• 货币端：美联储加息概率上升，2022年货币紧缩将成为主基调，对大宗商品价格运行不友好。
• 供给端：工业金属或迎来新一轮产能扩张周期，尤其在铜、铝等领域，供给端逐步恢复。
• 需求端：全球经济弱复苏，国内需求趋于平稳，出口有望修复，带动有色金属需求。
• 金价预期：滞胀环境下，黄金作为零息资产，有望迎来阶段性配置机会。

三、能源金属：看好新能源车长期发展逻辑

• 新能源汽车驱动：全球新能源汽车市场产销共振，带动锂、稀土永磁等需求增长。
• 永磁行业：进入新一轮高端产能扩张期，2015-2020年高性能钕铁硼产量CAGR达17.08%，行业集中度高。
• 锂行业：供应端扩容有限，需求端持续增长，供需紧平衡格局延续，氢氧化锂需求扩容趋势明确。
• 推荐标的：赣锋锂业、金力永磁，分别作为锂和稀土永磁行业龙头。

四、新材料方向：军工、半导体等核心方向值得关注

• 军工新材料：国防现代化催生钛合金、碳纤维需求，推荐宝钛股份、楚江新材。
• 半导体材料：MLCC粉体、软磁复合材料受益于国产替代逻辑，推荐博迁新材、铂科新材。

五、汽车轻量化：看好镁合金、粉末冶金方向

• 镁合金：汽车轻量化趋势下，镁合金应用有望扩大，推荐云海金属。
• 粉末冶金：我国单车粉末冶金用量仍有增长空间，推荐东睦股份。

关键信息

重点推荐标的

• 铜：洛阳钼业（603993.SH）、紫金矿业（601899.SH）
• 锂：赣锋锂业（002460.SZ）
• 稀土永磁：金力永磁（300748.SZ）
• 军工新材料：宝钛股份（600456.SH）、楚江新材（002171.SZ）
• 半导体材料：博迁新材（605376.SH）、铂科新材（300811.SZ）
• 镁合金：云海金属（002182.SZ）
• 粉末冶金：东睦股份（600114.SH）

行业发展趋势

• 工业金属：价格进入宽幅震荡，供给端有望迎来新一轮产能扩张。
• 新能源汽车：全球市场持续增长，预计2025年销量达1296.79万辆，带动铜、锂、稀土等需求。
• 半导体国产替代：MLCC粉体、软磁复合材料需求增长，国产替代逻辑明确。
• 军工需求：国防现代化推动钛合金、碳纤维需求，市场空间广阔。

风险提示

• 市场风险：新冠疫情反复、经济复苏不达预期、行业产能投放过快。

图表与数据支持

• 图表：展示了有色金属价格走势、库存变化、行业估值等数据。
• 数据：2021年Q1-Q3有色行业营收增长39%，归母净利润增长208%；2021年1-10月电网投资同比增长4.43%，新能源汽车销量同比增长显著。

结论

2022年有色行业投资策略建议以下游需求景气度为准绳，重点关注新能源汽车、军工新材料、半导体材料等核心赛道，同时建议关注紫金矿业、洛阳钼业等资源龙头公司。整体行业估值修复，但需警惕货币紧缩和行业产能扩张风险。