20201116-中国银河-电子行业Q3总结与展望_三季度基本面向好_旺季来临把握增长的确定性_28页_3mb

电子行业Q3总结与展望

核心观点

• 2020前三季度电子行业整体归母净利润增速明显改善，整体归母净利润为920.42亿元，同比增长29.09%，第三季度归母净利润同比增长35.34%。
• 消费电子板块业绩快速增长，归母净利润为261.96亿元，同比增长50.23%。第三季度受苹果新产品发布延迟影响，增速有所放缓，但行业旺季来临，预计未来业绩将改善。
• 半导体板块持续高增长，前三季度归母净利润同比增长100.53%，中美技术脱钩倒逼国产替代，政策支持下，行业成长空间广阔。
• 面板板块前三季度归母净利润同比下降3.47%，但第三季度业绩反弹，净利润同比增长603.81%，行业景气度持续回暖。
• LED行业前三季度营收和归母净利润同比下降，但MiniLED及MicroLED技术的投产有望推动行业迎来拐点。
• 安防行业受益于国内新基建和海外疫情，需求回暖，预计未来订单将进一步修复。

投资建议

建议投资者关注以下板块及企业：

• 消费电子：苹果等厂商的新品发布将推动行业增长，建议关注立讯精密（002475.SZ）、鹏鼎控股（002938.SZ）等具有较强增长潜力的企业。
• 面板：行业景气度回升，国内龙头公司有望持续受益，建议关注京东方A（000725.SZ）。
• 第三代半导体：政策支持下，国产替代空间广阔，建议关注具备技术优势和成长性的企业。

分细分子板块表现

消费电子

• 2020前三季度营收增长19.71%，归母净利润增长50.23%。
• Q1受疫情影响，营收与归母净利润增速分别为5.41%和7.35%；Q2疫情缓解，增速分别升至23.04%和74.33%；Q3受苹果新产品延迟影响，增速降至26.68%和52.69%。
• 核心企业如立讯精密、歌尔股份等业绩突出，立讯精密前三季度归母净利润增长62.06%，歌尔股份增长104.71%。

半导体

• 2020前三季度营收增长18.49%，归母净利润增长100.53%。
• Q1营收与归母净利润增速分别为27.42%和85.87%；Q2增速分别为24.50%和124.23%；Q3增速分别为3.31%和84.60%。
• 政策支持与国产替代加速，如韦尔股份、长电科技等核心企业业绩增长显著。

面板

• 2020前三季度营收增长0.13%，归母净利润下降3.47%。
• Q1营收与归母净利润增速分别为-25.89%和-114.52%；Q2增速分别为7.76%和-69.87%；Q3增速分别为19.92%和603.81%。
• 面板价格持续上涨，国内龙头如京东方A、杉杉股份业绩显著改善。

LED

• 2020前三季度营收下降6.28%，归母净利润下降2.63%。
• Q1营收与归母净利润增速分别为-20.72%和-57.41%；Q2增速分别为-4.78%和68.67%；Q3增速分别为4.12%和7.03%。
• MiniLED和MicroLED技术的投产将推动行业复苏。

PCB

• 2020前三季度营收增长5.83%，归母净利润增长5.76%。
• Q1营收与归母净利润增速分别为1.77%和17.25%；Q2增速分别为12.24%和35.46%；Q3增速分别为3.37%和-19.88%。
• 5G技术推动行业稳定增长，核心企业如生益科技、深南电路等业绩稳定。

安防

• 2020前三季度营收增长3.99%，归母净利润增长7.63%。
• Q1营收与归母净利润增速分别为-14.68%和-28.52%；Q2增速分别为8.39%和22.60%；Q3增速分别为13.38%和13.28%。
• 新基建和物联网推动行业持续放量，核心企业如海康威视、大华股份等业绩回升。

估值情况

• 电子行业整体市盈率略高于近十年均值，板块溢价处于较高水平。
• 消费电子、半导体、面板、LED板块市盈率高于历史平均水平，PCB和安防板块略低于历史平均水平。
• 2020Q3基金重仓电子行业股票总市值为2774.46亿元，占基金重仓总市值的12.41%，排名第三，超配态势依旧。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧可能对行业造成影响。
• 苹果新产品需求不及预期可能影响产业链表现。