20250426-天风证券-4月政治局会议解读_应对外生扰动的政策节奏_5页_403kb

应对外生扰动的政策节奏总结

核心内容

2025年4月26日召开的政治局会议，针对当前美国掀起的关税摩擦等外生冲击，提出了一系列政策应对措施。政策思路与2020年疫情后的部署相似，即在冲击发生初期优先“保主体、稳市场”，在中期“加码发力促经济”。这一节奏体现了政策制定者对内外环境变化的审慎应对。

主要观点

• 政策节奏与2020年疫情应对相似：优先保障市场主体和市场稳定，再逐步推出增量政策以促进经济增长。
• 政策重点在于“稳”：强调“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，体现出对当前经济形势的高度重视。
• 存量政策优先落地：会议未推出更多增量政策，但强调加快地方政府专项债券和超长期特别国债的发行使用。
• 增量政策将视形势变化而定：根据关税形势和出口压力，适时推出储备政策以应对挑战。
• 扩大消费是政策重点：会议将“推动中低收入群体增收减负”改为“提高中低收入群体收入”，并提出设立服务消费与养老再贷款等新举措。

关键信息

政策部署节奏

• 前期：保主体、稳市场，如央行、金融监管总局等“国家队”出手稳定资本市场，地方政府推出多项稳外贸政策。
• 中期：加快存量政策落地，如专项债发行、再贷款再贴现工具支持企业。
• 后期：视形势变化推出增量政策，如加大财政补贴力度、优化货币政策工具等。

政策工具与措施

• 结构性货币政策工具：创设新的工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸。
• 失业保险稳岗返还：对受关税影响较大的企业提高失业保险基金稳岗返还比例。
• 服务消费支持：大力发展服务消费，设立服务消费与养老再贷款。
• “两新”与“两重”建设：扩围提质实施“两新”政策，加力推进“两重”建设。
• 清理消费限制性措施：尽快清理汽车类、传统民俗类、集体采购类消费的限制性政策。

增量政策的可能时间节点

• 下一次政策讨论节点可能为7月底的政治局会议。
• 审批节点为8月的人大常委会。
• 鉴于当前非常规形势，存在提前召开政治局会议讨论经济问题的可能性。

风险提示

• 海外经济金融环境存在不确定性。
• 短期经济增长受关税影响存在不确定性。
• 美国的关税政策存在不确定性。

政策背景与数据支持

• 2025年新增专项债发行进度仅为27.1%，快于2021年和2024年，但慢于2020、2022、2023年。
• 超长期特别国债于4月24日启动发行，首批金额为710亿元，仍有90.7%的额度待发行。

结论

本次政治局会议的政策节奏表明，政府在面对外生扰动时，采取了稳中求进的策略。在确保内部稳定的基础上，逐步推进增量政策的出台。扩大消费、稳定外贸、优化货币政策工具等成为当前政策的重点方向，政策制定者对未来的经济走势保持高度关注，并准备根据实际情况灵活调整政策力度。