5G大变局，激荡二十年-2019年通信行业投资策略-20181204-安信证券-_42页-5mb

2019年通信行业投资策略总结：5G大变局，激荡二十年

一、2018年回顾：板块业绩与估值双触底，5G核心标的超额收益显现

• 行业表现：2018年前三季度，通信板块整体表现疲软，行业指数下跌30.84%，跌幅位居SW一级行业第27位，受中美贸易战和中兴受罚事件影响显著。
• 核心标的：尽管行业整体表现不佳，但5G核心标的如中兴通讯、烽火通信、飞荣达、沪电股份、深南电路、生益科技等在下半年表现突出，超额收益显著。
• 运营商基本面：三大运营商经营稳健，中国联通在2018年前三季度归母净利润增速达164.50%，显示出较强的盈利能力。

二、2019年展望：聚焦5G射频与基站配套，把握投资机遇

1. 5G射频行业机遇

• 天线市场：5G Massive MIMO技术商用将改变传统天线格局，天线振子集成在PCB板上，市场弹性显著。
  • 预计全球5G天线振子市场规模达161亿元，国内达115亿元。
  • 传统天线厂商面临挑战，逐步转向与设备商合作，实现转型。
• PCB市场：5G对高频高速PCB需求大幅上升，市场规模预计为4G的7.5倍以上。
  • 推荐沪电股份、深南电路等PCB龙头。
• 覆铜板市场：5G高频高速需求推动国产替代，生益科技作为龙头，有望受益。
• 滤波器市场：陶瓷介质滤波器成为主流，推荐武汉凡谷、世嘉科技等公司。
• 功率放大器（PA）：5G推动PA市场增长，国内通过内生外延方式实现自主可控。

2. 基站配套设备投资机会

• 通信电源：5G基站单站供电功率提升，电源市场空间有望达315亿元，推荐中恒电气、南都电源。
• 通信机柜：向精密化、集成化发展，推荐华脉科技、科信技术。
• 温控设备：机房高精度空调需求上升，推荐英维克、佳力图。
• 防雷设备：通信基站建设必备，推荐中光防雷。

三、5G投资节奏：政策驱动先行，终端和业务接力

• 短期：关注2019年事件性驱动，如5G牌照发放、设备测试完成、终端发布等。
• 中期：全球频谱拍卖逐步展开，5G牌照有望在2019年三季度落地。
• 长期：5G建设将从政策驱动向需求驱动转变，新业务和新终端将成为主要驱动力。

四、5G资本开支：全球5G启动，中国是投资主力

• 全球预测：2018~2020年全球移动运营商将投资超5000亿美元用于5G。
• 中国市场：预计占据全球5G资本支出的50%以上，我国移动通信市场有望继续引领全球。

五、5G配置策略：关注射频和配套两大方向

• 射频前端：作为5G投资弹性最大领域，包括天线、PCB、覆铜板、滤波器和PA。
• 基站配套：电源、温控、防雷、机柜等子行业同步受益，建议关注相关公司。

六、重点公司推荐

七、关键信息与风险提示

• 关键信息：
  • 中国5G专利占比达32%，超过美国。
  • 5G建设将推动通信产业链整体升级。
  • 2019年下半年有望发放5G商用牌照。
• 风险提示：
  • 5G建设大部预期。
  • 贸易战等外部压制因素。

八、总结

2018年通信行业整体表现疲软，但5G核心标的已显现超额收益。2019年，随着5G商用牌照的预期释放，通信行业将迎来新一轮投资机遇。重点聚焦于5G射频前端和基站配套设备，如天线、PCB、覆铜板、滤波器、PA、电源、温控、机柜和防雷等。随着5G建设的推进，中国在通信产业链中的地位日益重要，相关企业有望实现进口替代和增长。